投資未達預期，神州高鐵（000008.SZ）16億資金或打了水漂。

日前，神州高鐵披露關于仲裁執行的進展公告，針對前期仲裁結果，公司向法院申請強制執行，已獲得受理。

神州高鐵申請強制執行案涉及資金16億元，是一筆投資款，由于被申請人已被列入失信公司，這筆錢能否順利收回，存在較大不確定性。

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受這筆投資影響，神州高鐵的業績也承壓。2020年至2022年，公司的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）連續三年虧損，累計虧損額超過31億元。其中，2021年，公司虧損13.94億元，一個關鍵因素，就是上述投資導致的資產減值。

16億元投資未收回，神州高鐵的財務壓力攀升。截至2022年底，公司資產負債率達60.17%，為近年最高水平。

16億投資款順利收回有點難

曾經的希望變成了失望，央企國家開發投資集團有限公司實際控制的神州高鐵也走上了討債之路。

6月16日晚間，神州高鐵發布仲裁執行的進展公告，因河南省漯周界高速公路有限責任公司（以下簡稱“漯周界高速”）未按照仲裁裁決書約定的時間履行相關款項給付義務，公司向河南省周口市中級人民法院申請強制執行。近日，公司收到法院出具的《執行案件受理通知書》，決定立案執行。

這一案件緣起于2019年。2019年12月6日，為推動整線運維戰略落地，神州高鐵董事會同意向河南禹亳鐵路發展有限公司（簡稱“禹亳公司”）增資16億元（2021年底前分三次出資），獲得其13.25%股權，禹亳公司負責三洋鐵路三門峽至宿州段建設運營工作的項目。三洋鐵路項目是神州高鐵獲得的第一條長里程、大運量貨運鐵路整線運維項目，擁有獨立永久運營權和自主定價權。

根據公告，投資禹亳公司的目的，神州高鐵是想獲得包括但不限于按照規劃周期獲取規模貨運鐵路運營維保、即時開展貨運鐵路運營業務并取得資質業績、打造公司智能化裝備系統示范線、分享貨運鐵路長期持續收入等。

16億元投資，神州高鐵也是有條件的，包括神州高鐵認為其投資目的不能實現，則有權要求漯周界高速以不低于神州高鐵實際出資款的價格，受讓神州高鐵持有的禹亳公司全部股權或部分股權。

禹亳公司的運營遠低于市場預期。根據神州高鐵此前披露，2021年四季度以來，受資金不到位等因素影響，禹亳公司工程持續停工，經營狀況惡化，涉及多筆債務合同糾紛。2022年，禹毫公司的經營狀況無改觀，項目建設仍處于停滯狀態，多名債權人陸續提起訴訟或對財產申請執行。神州高鐵一直協調戰略投資者注資重組，但因部分股東不同意重組方案，重組擱置。

截至今年5月18日，三洋鐵路項目整體仍處于建設期。因僅一期83公里鐵路建成試運營，未能形成規模效應，運營收入低，無法覆蓋成本，禹亳公司長期虧損。

投資目的未實現，神州高鐵試圖順利退出。2021年8月3日，神州高鐵向漯周界高速發出履行股權回購義務的函，要求漯周界高速履行股權回購義務。但漯周界高速拒絕履行回購義務，神州高鐵隨后提起仲裁。中國國際經濟貿易仲裁委員會于2022年2月8日受理了神州高鐵提起的仲裁申請，今年2月28日，該案仲裁裁決，漯周界高速向神州高鐵支付股權回購價款16億元，受讓其持有的禹亳公司股權，并償付其他稅費合計約1170萬元。

拒絕回購、拒不履行仲裁裁決，漯周界高速是一家什么樣的公司，能如此硬杠神州高鐵？

公開信息顯示，漯周界高速成立于1998年，系周口中控投資有限公司全資子公司，后者為周口市城投高新電子產業有限公司全資子公司，穿透后，最終的實際控制人為西華經濟技術開發區管委會。

今年4月3日，漯周界高速被周口市川匯區人民法院列為失信被執行人。在此情況下，神州高鐵想要順利追回16億元投資款，恐怕有不小難度。

一季度營收翻倍凈利仍虧

16億投資失敗，一定程度上也能說明神州高鐵的激進擴張。

神州高鐵的前身是寶利來，2015年初，寶利來通過購買北京新聯鐵科技股份有限公司100%股權并募集配套資金進行大資產重組，實現了由酒店服務到軌道交通業務的轉型，公司更名為神州高鐵。

2015年底，神州高鐵總資產為35.89億元，到2020年底達到128.28億元。2015年開始，公司布局軌道交通運營維保全產業鏈，陸續并購了多家業內領先企業，2019年底，公司賬面商譽36.63億元。

2022年年報披露，經過二十六年發展，神州高鐵在軌道交通運營檢修裝備與數據之外，開拓了地鐵和貨運專用鐵路線運營、軌道交通職業人才培訓、大型工業企業智能物流裝備三個新業務。公司稱三大新業務市場空間和發展潛力巨大，已成為第二增長曲線。公司還稱，其核心競爭力表現為軌道交通全產業鏈產業基礎、科技創新及知識產權優勢，公司具備完善的軌道交通運營檢修裝備產業鏈基礎，旗下多家子公司處于細分行業龍頭地位。

經營業績方面，2015年至2019年，公司營業收入從12.95億元穩步增至32.20億元，對應的凈利潤為1.86億元、5.22億元、8.74億元、3.25億元、4.34億元，表現波動。

2020年開始，神州高鐵經營業績大變臉。2020年至2022年，公司實現的營業收入分別為19.18億元、22.15億元、17.73億元，同比變動-40.45%、15.50%、-19.95%。同期，凈利潤分別為-8.94億元、-13.94億元、-8.46億元，三年合計虧損31.34億元。

2020年虧損，根據神州高鐵解釋，疫情對交通運輸行業造成沖擊，造成公司項目整體執行進度放緩等。公司投資的天津地鐵2、3號線、三洋貨運鐵路等整線運營項目陸續出資，導致融資規模進一步擴大，全年財務費用約1.2億元。此外，商譽減值6.39億元。

2020年的虧損與三洋貨運鐵路等整線運營項目有關，2021年虧損，則與該項目直接相關。2021年11月，有禹亳公司債權人向法院提交禹亳公司破產申請，禹亳公司某主要股東提起訴訟，要求禹亳公司償還借款本息6530萬元。2021年12月，禹亳公司因與第二大債權人金融借款糾紛被凍結價值8.2億元財產。基于此，神州高鐵對禹亳公司長期股權投資計提資產減值12億元左右。

2022年的虧損，主要是受疫情影響，項目推進緩慢，加上資產減值導致。

今年一季度，神州高鐵實現的凈利潤為-0.33億元，繼續虧損，而其營業收入為4.31億元，同比增長100.08%。

值得一提的是，神州高鐵存在明顯財務壓力。截至2022年底，公司資產負債率為60.17%，為借殼上市以來最高水平；期末，公司貨幣資金5.85億元，短期債務為30.05億元。

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