(資料圖)

中銀國(guó)際證券股份有限公司余嫄嫄,徐中良近期對(duì)榮盛石化進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度業(yè)績(jī)扭虧為盈，新材料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)榮盛石化給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.13元。

榮盛石化(002493)
2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1545.25億元，同比增長(zhǎng)4.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11.27億元，同比減少120.99%。其中，2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收848.05億元，同比增長(zhǎng)7.31%，環(huán)比增加21.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比減少84.84%，環(huán)比增加123.24%。二季度扭虧為盈，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化轉(zhuǎn)型力度強(qiáng)勁，沙特阿美高溢價(jià)入股，看好長(zhǎng)期盈利能力，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
成本壓力減弱，主產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比修復(fù)。分產(chǎn)品來(lái)看，2023年上半年，煉油產(chǎn)品/化工產(chǎn)品/PTA/聚酯化纖薄膜分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收550.62/588.39/261.99/73.46億元,同比分別+4.02%/-0.72%/+0.07%/-0.01%,營(yíng)收占比分別為35.63%/38.08%/16.95%/4.76%,毛利率分別為17.47%/7.69%/0.18%/3.31%,同比減少10.67/10.38/1.84/1.46個(gè)pct。其中上半年浙石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1207.76億元，凈利潤(rùn)為-17.52億元。此外，受利息費(fèi)用增加及研發(fā)投入加大等因素影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用同比分別增加64.83%、63.78%。單季度來(lái)看，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，二季度，原油布倫特均價(jià)77.73美元/桶，環(huán)比變動(dòng)-5.32%;汽油/PX/PTA/聚酯瓶片/POY均價(jià)分別為8889.94/8518.71/5866.29/7269.11/7510.99元/噸，環(huán)比分別-0.70%/+6.67%/+2.81%/-0.03%%/+1.39%，PX-原油價(jià)差持續(xù)擴(kuò)張，汽油、PTA、POY等產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，盈利能力得以回升。未來(lái)隨著下游需求復(fù)蘇，盈利能力有望進(jìn)一步修復(fù)。
高附加值裝置逐步投產(chǎn)，新材料項(xiàng)目順利推進(jìn)。2023年上半年，浙石化年產(chǎn)40萬(wàn)噸ABS裝置、年產(chǎn)6萬(wàn)噸溶聚丁苯橡膠裝置和年產(chǎn)10萬(wàn)噸順丁稀土橡膠/共線(xiàn)年產(chǎn)7萬(wàn)噸鎳系順丁橡膠裝置、27/60萬(wàn)噸PO/SM裝置，以及永盛科技年產(chǎn)25萬(wàn)噸功能性聚酯薄膜擴(kuò)建項(xiàng)目成功投產(chǎn)。此外，2022年千億級(jí)投資的高端新材料項(xiàng)目、高性能樹(shù)脂項(xiàng)目、金塘新材料項(xiàng)目已初步投入十億資金，前期建設(shè)順利展開(kāi)，將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)4000萬(wàn)噸/年煉化一體化裝置的挖潛增效，公司石化產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，一體化優(yōu)勢(shì)得到鞏固。
沙特阿美完成入股，資源共享助力產(chǎn)業(yè)騰飛。2023年7月，控股股東榮盛控股與沙特阿美子公司AOC完成1012552501股的股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)抗赊D(zhuǎn)讓價(jià)格24.30元，轉(zhuǎn)讓股份對(duì)價(jià)總額為246.05億元，沙特阿美以高溢價(jià)入股榮盛石化，體現(xiàn)出煉化一體化企業(yè)所具備的全球投資價(jià)值。相關(guān)戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽訂，一方面有助于浙石化實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，另一方面有望拓展其化工產(chǎn)品的海外銷(xiāo)售渠道，保障石油化工品產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性。浙石化與沙特阿美的戰(zhàn)略合作有望助推其實(shí)現(xiàn)由國(guó)內(nèi)石化巨頭向國(guó)際石化巨頭的跨越式轉(zhuǎn)變。
估值
基于石化行業(yè)景氣度提升速度較緩，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為31.83億元、79.94億元、105.94億元，預(yù)計(jì)每股收益分別為元0.31元、0.79元、1.05元，對(duì)應(yīng)的PE分別為30.9倍、14.6倍、11.1倍。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格劇烈波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)大幅下行；政策風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致生產(chǎn)受限或需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司嚴(yán)蓓娜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.12%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.33億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為61.01。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.92。

標(biāo)簽：