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華鑫證券有限責任公司傅鴻浩,劉韓近期對卓越新能進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：Q2業績環比改善，烴基生物柴油項目持續推進》，本報告對卓越新能給出買入評級，當前股價為46.65元。

卓越新能(688196)
事件
卓越新能發布 2023 年半年度報告： 公司 2023H1 實現營業收入 18.29 億元，同比下降 19.09%；實現歸母凈利潤 1.52 億元，同比下降 42.76%。其中 Q2 單季度營業收入 9.33 億元，同比下降 27.31%，環比增加 4.12%； 單季度歸母凈利潤 0.81億元，同比下降 51.19%，環比增加 13.07%。
投資要點
經濟衰退致主營產品價格下跌，原料溯源及反規避調查帶來擾動
2023 年上半年受到經濟衰退影響， 大宗商品價格尤其是油脂價格下跌和階段大幅波動等因素影響， 生物柴油產品市場價格陸續下行和波動。 根據卓創資訊， 2023H1 國內棕櫚油、生物柴油均價分別為 7735 元/噸、 8464 元/噸，同比-42%、 -23%，環比-12%、 -16%。公司主營生物柴油業務營業收入22.15 億元，貢獻毛利 1.66 億元，分別同比-19.09%、 -31.62%。同時 ISCC 對 POME 油脂等棕櫚基原料的溯源及歐盟委員會宣布對原產于印尼的生物柴油通過中國及英國轉運以規避反傾銷關稅行為進行調查等事件對生物柴油出口帶來擾動。 2023Q2 中國生物柴油出口量 50.5 萬噸，同比+26%。環比-25%。 依托多年積累的品牌和渠道優勢， 公司生物柴油出口量與產能仍然保持增長， 銷量較去年同期上升 10.85%。
雙碳趨勢不改，一代生物柴油困境反轉在即
由于歐盟資源稟賦及其 2050 年實現碳中和的氣候政策，歐盟的生物柴油將長期處于供不應求狀態，需從國外進口才能滿足消費需求，根據 USDA 報告，近年來歐盟生物柴油消耗量持續增加，預計 2022 年歐盟生物柴油消費量增長 0.6%，政策支持下預計 2023 年消費量將增長 1.9%，達到 183 億升。目前歐盟本土生物柴油生產以及進口依然以糧食基生物原料為主?；谡咝砸龑?，歐盟生物柴油原料結構中廢棄油 脂 的 占 比 已 從 2014 年 的 12.69% 上 升 至 2021 年 的22.10%，預計 2022 年提升至 25.88%， 且該比例有望繼續提高，國內生物柴油制造商有望持續受益。
生物航煤前景廣闊，產能投放打造第二成長曲線
近年歐洲出臺了一系列政策來推動生物航煤行業應用范圍,如在“可持續航空燃料”法案中明確， 2025 年生物航煤占航空燃料的比重 2025 年需達 2%、 2050 年需達 63%，同時美國、中國等也在積極推進生物航煤摻混計劃。公司 20 萬噸/年烴基生物柴油（兼生物航煤）生產線和 5 萬噸/年天然脂肪醇生產線項目已完成土地勘探工作，長周期設備陸續訂購，全力推進項目開工準備工作。
盈利預測
公司主業生物柴油景氣度有望觸底回升，未來隨著烴基生物柴油（兼生物航煤） 業務拓展，公司業績有望持續增長。 預測公司 2023-2025 年收入分別為 38.9、 44.8、 65.4 億元，EPS 分別為 2.51、 3.46、 6.25 元，當前股價對應 PE 分別為18.6、 13.5、 7.5 倍， 首次覆蓋， 給予“買入” 投資評級。
風險提示
經濟下行；原材料價格大幅波動；產能投放不及預期；下游需求不及預期；公司產品價格大幅波動等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中原證券顧敏豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.08%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.53億，根據現價換算的預測PE為15.86。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為70.24。

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