今年以來，債券資產的表現令許多投資者“驚喜”，上千只債基凈值持續創新高。不過，債牛行至當下，分歧已明顯加深。一方面，從投資端來看，機構債券配置出現分化，部分機構選擇止盈離場，亦有機構期待更豐厚盈利；另一方面，從產品端來看，新發債券基金頻頻提前結募，但也有基金遭遇大額贖回。業內人士認為，債券市場依然有較高的勝率，但是賠率有所降低，同時短期需要注意國債的調整風險。

分化：機構債券配置思路略有不同

(資料圖)

隨著債券市場回暖，截至5月23日，今年以來債券基金指數漲幅為1.7%，超千只債券基金凈值持續創新高。

“今年以來債市走強的邏輯鏈條還是比較清晰的，主要是基于對經濟修復預期來定價。4月底，市場對經濟基本面從觀望狀態開始轉向交易弱復蘇，降息預期也持續發酵，帶動現券收益率快速下行。”對于此輪債券市場回暖的原因，蜂巢添冪中短債基金經理王宏分析稱。

敦和資管表示，債券當前易漲難跌的主要支撐來自銀行、保險傳統投資機構旺盛的配置需求，券商、理財等交易型機構也加大了對債券的投資力度。

不過，從最新數據來看，機構配置行為已出現明顯分化。據中金公司統計，4月機構整體增持9711億元債券，具體來看，商業銀行配債步伐放緩，主要增配利率債，小幅增配信用債，減持同業存單；廣義基金大幅增配債券，對利率債增持力度有所減弱，對信用債增持力度有所加大，大幅增持同業存單；保險增持規模明顯縮小，小幅減持利率債、小幅增持信用債和同業存單；除地方債外，券商對主要券種全面減持。

分歧：債基提前結募與大額贖回并存

除了機構的債券配置有所分化，從基金產品端看，投資者之間的分歧也愈發明顯。

近期，多只債券基金提前結束募集。具體來看，5月以來，超10只債券基金宣布提前結束募集，部分債券基金募集時長甚至不足10天。例如國金中債1—5年政策性金融債指數5月15日開始募集，募集截止日提前至5月23日。類似的還有，弘毅遠方中短債債券5月10日開始募集，募集截止日由原定的8月9日提前至5月19日。

新發基金提前結束募集，老基金也迎來大量資金，多只債券基金相繼宣布限制大額申購。據好買基金統計，當前近37%的短債基金限購，42%的中長期純債基金限購，限購的債基數量還在不斷增加。

然而，部分機構投資者態度頗為謹慎。5月24日，平安基金公告稱，平安利率債債券C類份額于5月23日發生大額贖回。為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數點保留精度受到不利影響，經公司與基金托管人協商一致，決定自5月23日起提高基金C類份額凈值精度至小數點后八位，小數點后第九位四舍五入。

類似的情況近期時有發生。據記者統計，5月以來，約10只債券基金由于發生大額贖回，提高了份額凈值精度。

展望：債市勝率還在賠率降低

此輪債牛還能夠走多久？國泰君安調查結果顯示，11%的受訪者認為“利好兌現完畢，債市易上難下”，58%的受訪者認為“短期內可適當止盈，等待出現明顯調整后再重新入場”，29%的受訪者認為“債牛格局不變，利率調整空間有限，無需止盈”。

從記者采訪情況看，站在當前時點，內外資公募均相對較為謹慎。鑫元基金認為，債市偏強態勢大概率還能延續，只是做多策略的賠率有限，建議利率債賬戶保持中性久期，適當博弈波段交易機會并及時止盈。信用債方面，建議堅持票息策略，以高等級、中短久期為主，可利用較好的市場環境逐步由進攻轉為防守。

外資公募路博邁基金認為，從基本面、政策面、資金面看，債券市場勝率還在，但30年期國債收益率已接近去年低點，當前資金利率仍顯著高于去年二、三季度，因此在未有政策利率調降的情況下，市場利率大幅偏離當前政策利率的可能性不大，收益率下行空間已不大，賠率較低。鑒于當前利率調整風險較為有限，仍建議保持一定倉位，并參與波段機會。

（文章來源：上海證券報）

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