原標題：基金觀點｜安信黎志軍：人民幣貶值對市場影響預計趨弱，制造業和消費板塊調整較充分

興證全球基金張濟民

(資料圖片)

最新觀點：

“敢買”的投資

這些年中國A股市場中，有一批優秀的基金經理被廣大基民所發現，可以通過協會數據看到，包含權益倉位的公募基金規模快速增長的階段也正是在基金整體業績很好的2020、2021年。不幸的是，那個時點進來的很多資金，在經歷了22年的市場調整后，到如今很多可能還是浮虧狀態。但拉長維度來看，過去3、5年業績表現較好的基金產品仍不是少數，因此也就出現了我們常說的“基金賺錢，基民不賺錢”的情況。具體分析可以看到，市場風格是一直在變化的，從2019、2020年到今年，不論是熱門基金或是熱門基金經理，似乎很多都已“物是人非”。

含權公募基金規模增長

數據來源wind，統計區間：20180101-20230331，基金類型包括股票型基金和混合型基金。

我們做組合的一個初衷，是想解決大家如何配置，減少選擇困難的問題。如果您在風險承受能力匹配的前提下，想去買行業基金或者是近期業績強勢的黑馬基金，我覺得有兩個困難，第一個，你敢不敢一次性買很多，這筆投資占自身投資資產的多少比例，這是需要去思考的。第二個，比如最近TMT板塊漲幅明顯，敢不敢追進去，這又是一個問題，如果大家不敢買的多，又不知道怎么投，這期間觀望和踏空可能帶來的損失成本，以及什么時候該賣出，疊加起來最后整體的投資收益也不會很好。

我們可以看到今年以來，市場結構性行情明顯，我拉了下3月以來申萬一級行業的漲跌幅，可以看到差距是巨大的。對于投資來說，能否每一次都買到漲幅靠前的基金呢？這也是困難的。

因此從長期配置的角度，我們希望構建比較均衡的策略組合。當你希望布局權益市場、又不知道選擇什么行業、什么風格的時候，它力爭可以提供一個大概率是能跟住市場的省心方案，我認為這也是能為投資人帶來的意義和價值所在。

匯添富基金許一尊

匯添富基金許一尊：某芯片細分龍頭未過審查，半導體反彈是曇花一現還是周期反轉？

大家好，我是匯添富許一尊，匯添富中證芯片增強的基金經理。

上周半導體連漲，引起不少投資者朋友關注；同時，周末某美資芯片細分龍頭企業在華審查結果出爐，讓出超30億的存儲芯片市場份額，結合近期的行情和相關事件，和大家交流下我的想法。

市場事件

5月21日，網絡安全審查辦公室宣布，某美資芯片企業產品存在較嚴重網絡安全問題隱患，影響我國國家安全。為此，網絡安全審查辦公室依法作出不予通過網絡安全審查的結論。按照《網絡安全法》等法律法規，我國內關鍵信息基礎設施的運營者應停止采購該公司產品。

問題1：如何看待審查結果？

該美資芯片細分龍頭在大陸2022年的營收超過30億美元，主要為存儲芯片。審核不通過后，這一塊市場將出現真空，直接利好國產存儲芯片，尤其是此前和該企業直面競爭的國產存儲芯片廠商，后續國產速度有望加快。同時，從價格、庫存以及產能等角度，我們認為存儲即將迎來見底，持續看好存儲板塊見底復蘇的預期。

問題2:：對芯片后續行情有什么看法？近期連漲是反轉還是曇花一現？

芯片板塊自2022年二季度見頂后進入下行通道，當前行業庫存持續調整，整體需求處于低點，這一點沒有改變。但從消費電子領域的庫存調整周期來看，當前部分設計芯片庫存已趨于正?；酒鍓K整體存在邊際修復的投資機會。

近期，國內晶圓廠龍頭公布一季度業績數據引起市場關注。由于半導體周期下行，晶圓代工廠產能利用率整體有一定下滑。但在此背景下，晶圓廠2023年資本開支的指引依舊維持高位，且對二季度的收入指引較為樂觀，可見修復的動能較充足。

問題3：半導體還能投嗎？如何操作比較好？

近半個月以來，TMT持續回調，但場內TMT板塊卻獲得了持續的大幅凈流入，領先于其他行業（數據來源：wind，截至 2023/5/15)，回調加倉是長線配置資金進入芯片等科技板塊的選擇，可以作為我們的參考之一。此外，芯片板塊還在周期低點，估值相對合理，當前仍然可以考慮布局。

在操作上，半導體是高波動、周期性的行業，最好避免追漲殺跌或是一筆“梭哈”，可以采用定投的方式平滑成本與風險，從“長期配置”角度出發，避免掉入短期博弈的情緒陷阱。整體投資上，也要結合自己的資金分配來考慮，為單一行業的投資限制倉位上限，或者適度止盈。

萬家基金周潛瑋

靜待債市新一輪行情的催化劑

上周，債市在連漲三周后有所回調。

數據方面，4月經濟數據總體表現偏弱。政策方面，央行發布2023年1季度貨幣政策執行報告，認為經濟有望持續整體好轉，但也強調內生動力仍然不強；貨幣政策基調更加強調“合理適度、節奏平穩”，意味著貨幣政策進入到平穩預期、保持力度的窗口期，短期顯著加碼或者明顯轉向的概率可能都相對有限。

海外方面，受通脹放緩、就業轉弱、銀行業風險逐步暴露、債務上限談判存在不確定等影響，目前聯儲仍在加息放緩的過程中，短期內不會出現較大變化。

在4月數據塵埃落定、存款利率調整等影響被消化后，投資者更多轉向觀望，利率下行觸及關鍵點位也使部分交易型資金有止盈沖動，短期內長端利率或延續窄幅震蕩的表現。

后續一方面可關注資金面以及短端品種的交易情緒，由于目前期限利差被動壓縮，后續如果短端再度企穩下行，長端的交易空間也會有所增厚；另一方面可關注風險偏好、匯率、政策等擾動，可能成為債市新一輪行情的催化劑。目前，我們對利率債市場持中性偏多的態度。

農銀匯理徐文卉

農銀匯理徐文卉：消費行業未來的機遇與挑戰，你準備好了嗎？

消費行業一直是投資者熱衷的板塊之一。尤其是在當前經濟形勢下，消費領域成為了拉動國民經濟增長的重要力量。在消費領域中，餐飲、零售、旅游等領域是大消費板塊的代表。近期，根據文旅部發布的2023年“五一”小假期出行數據：全國國內旅游出游合計2.74億人次，同比增長70.83%，按可比口徑恢復至2019年同期的119.09%；實現國內旅游收入1480.56億元，同比增長128.90%，按可比口徑恢復至2019年同期的100.66%。以上數據表明，消費市場已逐漸開始回暖。二季度步入后半段，種種跡象表明，隨著消費場景的修復，餐飲行業或將以較快的速度復蘇，零售和旅游等領域也預計將受益于消費升級和回補，這也讓投資者看到了消費領域的發展潛力。

值得關注的是，近期淄博燒烤憑借“烤爐+小餅+蘸料”三件套火爆出圈，成為今年餐飲消費的一匹黑馬。不僅躋身為各大熱搜榜單的?？停€在國內掀起一陣“燒烤熱”。燒烤也成為當前餐飲業中增速較快的業態之一。

與此同時，“特種兵式旅游”也受到越來越多年輕人的追捧和青睞。低成本、快節奏的旅游方式也被更多人認可。那些擁有眾多標志性景點，公共交通便利的城市，往往成為年輕人關注的焦點。這種新潮的旅行方式也將為旅游行業的發展帶來新的機遇。

淄博燒烤的火爆和“特種兵式旅游”受到追捧都反映出消費習慣的迭代。這種新潮的消費方式也為消費行業的發展帶來了新機遇和挑戰。值得一提的是，近期人工智能技術的快速落地，也成為了推動消費創新和升級的重要驅動力。人工智能可以為企業提供更多降本增效的機會，幫助企業更好地了解消費者需求，提升消費體驗，實現雙贏。比如人工智能技術已經廣泛應用于很多領域，包括智能汽車、智能家電等方面。在智能汽車方面，通過實時感知和預測路況、車速、車距等因素，人工智能技術可以提升駕駛體驗和行車安全。智能家電方面，人工智能技術可以實現語音控制、自動化操作等功能，提高用戶的使用體驗和生活便利性。未來，隨著人工智能技術的進一步應用，消費行業將迎來更多的變革和創新。同時，人工智能作為一個全新的技術也成為投資者們追求的熱門板塊，也成為了投資領域里的“香餑餑”。

然而，投資也需要謹慎。盡管消費有所復蘇，但也存在一些潛在風險，例如市場競爭激烈、消費者需求變化等。因此，在選擇投資標的時，需要根據自身的風險承受能力和投資目的進行合理配置。

展望未來，消費行業正處于一個發展的重要節點，隨著人工智能技術的不斷應用，它將逐漸迎來更多的機遇。當前，我們看好確定性較高的大消費行業在復蘇周期下的表現。相信在政策催化、行業整合、科技創新等多重利好因素的推動下，消費領域未來表現可期！

安信基金黎志軍

人民幣貶值對市場影響預計趨弱，制造業和消費板塊調整較充分

上周市場整體偏弱勢震蕩，人工智能和中特估主題板塊調整，新能源、半導體、醫藥等超跌板塊，以及受益于人民幣貶值的板塊反彈。上周的關注點在于人民幣的貶值——美元兌人民幣破7，背后的邏輯是國內經濟復蘇偏弱，指標之一是螺紋鋼和煤炭的價格都是下跌的，而美元強勢，源于市場對美國通過債務上限的談判預期較樂觀。

展望下周，我們認為人民幣貶值的底線可能在7.1到7.2，其實已經不遠，對市場的影響預計不會太大了，而G7峰會的聯合聲明也可能會被解讀為利好。制造業和消費板塊從春節后就開始調整，比如創業板一月底見頂至今已經三個多月了，調整已經較為充分，我們認為這些方向或存在機會。

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