制造業是我國國民經濟的命脈，也是我國工業體系的基礎構成。隨著中國“制造強國”戰略的推進和工業自動化的加速發展，機器視覺國產替代成為主旋律，也將迎來更加廣闊的市場和發展空間。

作為我國機器視覺領域自主研發創新國產品牌的先鋒企業，埃科光電是國內工業中高端相機的純正核心標的。7月6日，埃科光電新股開始申購，其技術以及產品實力獲得資本市場認可，最終確定發行價格為73.33元/股，對應發行市盈率為85.36倍。

(相關資料圖)

率先打破國際壟斷，下游龍頭優勢盡顯

在全球“工業4.0”的背景之下，兼具精準高效特點的機器視覺受到世界各國的一致關注。埃科光電作為高端制造裝備核心部件產品提供商，專業從事工業機器視覺成像部件產品，經過十余年的發展，已成為國內機器視覺領域核心部件的關鍵廠商。

在工業相機方面，埃科光電在2012年就發布公司第一款國產高速高分辨8K線掃描相機，隨后陸續量產了包括7個分辨率類型的30多個型號線掃描相機，覆蓋分辨率0.5-16K；以及分辨率覆蓋110萬像素到13.5億像素面掃描相機，數據接口包括GigE/USB3.0/Camera Link/10GigE/CoaXPress等接口。

此外，埃科光電還分別推出過15K線掃描相機、1.51億像素超高分辨率電制冷面掃描相機、幀率高達4,000fps的超高速面掃描相機，以及工業相機中的“戰斗機”8K多點曝光分時線掃描相機。

2016年，埃科光電量產國產品牌Camera Link采集卡，六年多來公司圖像采集卡一直是中國機器視覺市場領先的國產品牌。目前，埃科光電已經擁有工業線掃描相機、工業面掃描相機和圖像采集卡等合計110余個型號產品。

憑借完善的產品系列、高速高分辨率特征、機卡一體化解決方案以及高效專業的現場應用支持等優勢，埃科光電的產品已被批量應用于PCB、新型顯示、3C、鋰電、光伏、半導體、包裝印刷等行業，滿足機器視覺核心部件自主可控的迫切需求，2020-2022年公司客戶數量不斷增加，兩年內由不到80家增至260家左右，客戶結構逐步多元化。

埃科光電率先打破國外廠商長期壟斷中國工業相機和圖像采集卡市場的局面。

國內很多終端用戶出于使用習慣和安全性考慮，通常會要求設備制造商采用進口或國際品牌產品，使得國際品牌機器視覺企業在我國市場上仍舊占據優勢地位。

而目前，埃科光電已經與精測電子、宜美智、天準科技、奧普特、奧特維、博眾精工、易鴻智能、佳世達、思泰克等國內高端裝備制造商、知名機器視覺系統商或終端用戶建立穩定的合作關系。

在終端應用方面，埃科光電產品已大范圍服務于國內外知名品牌企業的生產制造中，包括深南電路、景旺電子、京東方、華星光電、寧德時代、國軒高科等。

同時，埃科光電已獲得了國家級專精特新“小巨人”企業、安徽省“專精特新中小企業”及“專精特新冠軍企業”、合肥高新區“潛在獨角獸”、“深科技企業”等稱號；還曾主持或參與了科技部“科技型中小企業技術創新項目”、科技部“科技助力經濟2020”重點專項、安徽省發改委“三重一創”重大專項、合肥市關鍵共性技術研發項目、安徽省首臺套重大技術裝備等重點項目。

國內工業中高端相機的純正核心標的，有望打造中國版的Keyence

值得注意的是，埃科光電此次戰略配售除了招商證券子公司招證投資參與外，同時還引入公司的高級管理人員與核心員工、以及下游核心客戶奧特維。

奧特維為上海證券交易所科創板上市公司（股票代碼：688516.SH），2022年營業收入約為35.40億元，凈利潤約為7.13億元，截至2023年7月7日，奧特維市值約為293億元。奧特維的產品主要應用于光伏行業、鋰電行業、半導體行業封測環節；核心產品串焊機、硅片分選機已在各自細分市場占據優勢地位，直拉單晶爐處于高速增長階段。奧特維的硅片分選機在國內率先獲得規模化應用。全球主要硅片生產商隆基綠能、高景太陽能、高測股份、上機數控等均是奧特維硅片分選機客戶。2021年起，埃科光電開始向奧特維提供高速相機和采集卡，該等相機和采集卡主要應用在奧特維的硅片分選機，屬于奧特維設備的核心部件。

目前，奧特維已向埃科光電采購交付圖像采集卡超過900張，8K線掃描相機超過1500臺。此次戰略配售后，雙方將在產業、技術研發、加強設備測試、驗證等方面形成更加深入的戰略合作，共同提升雙方公司的技術研發和產品開發的能力，積極推進高端裝備部件國產替代。

埃科光電此次A股發行價格為73.33元/股，對應發行市盈率為85.36倍，所屬行業市盈率為39.55倍。但公司的市盈率真的過高嗎？

從行業來看，39.55倍的行業市盈率對應儀器儀表制造業，涵蓋77家各細分領域的上市公司，對于埃科光電估值參考意義不大。而從核心視覺部件公司來看，截至7月7日收盤，茂萊光學的市盈率為169.54倍，日聯科技市盈率為175.26倍，遠超埃科光電發行市盈率。

從科創板板塊來看，2023年上半年共有41只新股上市，披露發行市盈率的34只新股平均值為89.74倍，而最高的市盈率高達368.92，埃科光電的發行市盈率還未達到平均值。

事實上，埃科光電的直接競爭對手是海外知名企業Teledyne Dalsa、Basler等，在國內市場中高端相機中埃科光電并沒有完全的可比公司。

海外龍頭的工業相機和圖像采集卡產品成熟，市場定位高，產品性能出色，但市場定價相對較高，下游企業往往需要承擔更多的成本。

埃科光電的整體產品布局更側重于線掃描相機、高分辨率面掃描相機、圖像采集卡。公司主打產品線掃描相機主要應用于缺陷類檢測，在應用過程中需要運動的支持，電磁干擾等應用環境也更為嚴苛。

而招股書中披露的可比公司海康機器人、華睿科技的產品布局更側重于面掃描相機，特別是中小分辨率面掃描相機，產品布局存在差異。

相對于引導、定位和測量等常規視覺應用，埃科光電涉及的檢測類應用往往需要工業相機具有更好的成像穩定性、更高的成像精度以及更快的成像速度，屬于中高端應用場景。

埃科光電依托中高端產品切入機器視覺市場并逐步形成產品競爭優勢。根據高工機器人產業研究所（GGII）數據，2021年度海康機器人、華睿科技與公司工業相機出貨量及平均單價情況，海康機器人、華睿科技工業相機整體銷量遠高于公司，而整體平均單價（約1400元/臺）遠低于公司（約1萬元/臺）。

同時，埃科光電的產品也更具先發優勢。按公司典型產品發布時間列表對比可以看出，公司相較于2016年成立的海康機器人、華睿科技進入工業相機和采集卡領域時間更早。

2021年，海外機器視覺巨頭Keyence的創始人滝崎武光，拿下了日本首富的位置，而Keyence在2022年拿到479億元營收，利潤率高達40%，毛利率10年維持在80%以上，市值超過1000億美金，占據了全球機器視覺55%的市場份額。目前一共生產20多類，總計1000多種產品。幾乎所有的跟機器視覺有關的工業檢測、測量產品，基恩士都能做。

作為未來目標，埃科光電希望成長成為中國的Keyence。埃科光電還有很大的成長空間，從埃科光電當前技術、產品布局以及募投項目來看，“All in”工業機器視覺領域，意味著未來下游機器視覺產品滲透率提升以及公司持續保持市場競爭力，將會是其日后實現高增長的砝碼。

AI賦予機器視覺，開啟掘金新大陸

如今，機器視覺行業已是星辰大海行業。據高工機器人產業研究所（GGII）數據顯示，2022年中國機器視覺市場規模170.65億元（該數據未包含自動化集成設備規模），同比增長23.51%。到2027年我國機器視覺市場規模將超過560億元。

此前，隨著人工成本上升，工業走向精密制造的升級，再加上組成機器視覺的硬件不斷的降本，機器視覺得以快速發展。但也存在一個問題，機器視覺的應用在整個生產環節內是“相對孤立”的，前后工序的傳動以人工為主。

如果把工序盡可能的減少人工參與的聯通起來，也就是常提的柔性生產、黑燈工廠、燈塔工廠、數字工廠、AI+。這些工廠里除了工序的聯通外，還需要的是大量的傳感、識別與執行。

目前，以“AI+人類感知”融合為代表的新興技術開始逐漸滲透至工業制造各環節。隨著工業4.0等概念的持續深化以及研發技術的不斷突破，AI+機器視覺也應運而生，并持續賦能下游工業應用領域。

如從應用深度來看，AI賦予機器視覺的高精度優勢，使得機器視覺成為不少行業的剛需標配，機器視覺已逐漸嵌入半導體、汽車、新能源鋰電池與光伏的生產檢測環節，提高汽車電子的裝配質量、突破光伏缺陷檢測瓶頸以提高產品良率等。

未來，隨著國內機器視覺相關企業研發技術水平的提高、國產品牌智能制造設備商實力的增強，國產品牌機器視覺企業可以利用更為先進的生產制造技術不斷加快產品更新換代的速度。

同時，國產品牌企業還可以利用自身更便捷、靈活、及時的服務特點，在穩固占據機器視覺核心部件中低端市場的優勢地位的基礎上，加速搶占高端機器視覺部件市場，從而獲得更大規模的發展空間，開啟掘金新大陸。

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