招商證券發布研究報告稱，白酒來看，從政策催化到回歸基本面，旺季預期普遍不高，但實則存在低基數。該行預計旺季大眾消費依然有較強的引領作用，商務消費也有望企穩回升，渠道反饋相比6-7月份淡季將呈現好轉趨勢。預判中秋國慶繼續形成分化趨勢，關注中秋政策推進情況。品牌力較強的企業預計旺季走量壓力不大，價格整體平穩，甚至次高端價格帶中部分醬酒產品調整后已經看到企穩回升的積極信號。食品來看，餐飲端旺季表現不錯，整體表現回升。C端零食等成長賽道維持高景氣，基礎品類呈現一定回暖。

投資策略上，白酒繼續推薦戰略性配置位置五糧液(600795.SH)、山西汾酒(600809.SH)、貴州茅臺(600519.SH)，古井貢酒(600596.SH），彈性品種珍酒李渡(688199.SH)、老白干酒(600559.SH)。食品繼續推薦管理改善的中炬高新(600872.SH)，被低估的H&H國際控股(01886），板塊預期回落但業績穩健的甘源食品(002650.SZ)，加推困境反轉的價值股中國飛鶴(06186)，關注低預期低估值的白馬龍頭伊利股份(600887.SH)、洽洽食品(002557.SZ)。

招商證券主要觀點如下：

【資料圖】

渠道調研周周鮮：飛天環周上漲較多，五糧液老窖維持穩定。散瓶飛天批價2765元，環周上漲30元，整箱飛天批價2970元，環周上漲20元。五糧液批價維持960元。國窖批價維持895元。

核心公司跟蹤：東鵬業績再超預期，甘源渠道紅利延續

東鵬飲料：業績再超預期，產品勢能強勁。23Q2實現收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比+30.0%/+49.0%/+40.1%，未來公司堅持高舉高打戰略。

甘源食品：渠道紅利延續，內部變化積極。23Q2收入/利潤同比+48.1%/+246.5%，新渠道放量貢獻高增長，傳統渠道改革紅利也有望釋放。

巴比食品：開店目標過半，團餐拖累業績。Q2收入/利潤均受團餐業務拖累，下半年有望增長。團餐業務全國化市場開拓中，今年新增湖南市場。

中國飛鶴：預計營收同比持平，凈利潤受控股公司預期虧損影響。2023H1 預計營收基本持平，預計利潤 14.5-17.5 億，同比下降 23.2%至 36.4%。

古越龍山：二季度業績高增，中高檔產品表現占優。Q2公司收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比+25.3%/ +49.0%/+77.2%，中高檔酒銷售較好。

金龍魚：營收同比下滑，利潤率承壓。單Q2營收/歸母凈利潤分別為576.7/1.1億元，同比-8.4%/-94.0%，毛利率受結構、行情影響下滑。

仲景食品：23Q2收入/扣非歸母凈利潤同比+8.64%/+63.48%，上海蔥油增長強勁。仲景上海蔥油保持增長勢頭，上半年實現銷售 4395 萬元。

統一企業中國：飲料增長強勁，產品結構優化。食品/飲料收入分別為49.0/92.6億，同比-8.7%/+12.3%，歸母凈利潤為8.77億元，同比+42.7%。

呷哺呷哺：業績扭虧為盈，門店南下擴張順利。凈利潤轉正，預計不低于200萬元。上半年開店迅猛，餐廳南擴順利，門店數量6月底達1094家。

太古可口可樂：中國大陸銷量復蘇，能量飲料高增。中國大陸汽水/飲用水/能量飲料/高端咖啡/茶飲料銷量分別+2%/+18%/+36%/+19%/+20%。

三得利：營收創歷史新高，扣非利潤超預期。23H1營收/營業利潤分別為7491/688億日元，同比+10.3%/-14.4%，扣非利潤超預期。

投資建議：緊握優質資產，穿越波動周期。白酒來看，從政策催化到回歸基本面，旺季預期普遍不高，但實則存在低基數。我們預計旺季大眾消費依然有較強的引領作用，商務消費也有望企穩回升，渠道反饋相比6-7月份淡季將呈現好轉趨勢。預判中秋國慶繼續形成分化趨勢，關注中秋政策推進情況。品牌力較強的企業預計旺季走量壓力不大，價格整體平穩，甚至次高端價格帶中部分醬酒產品調整后已經看到企穩回升的積極信號。

食品來看，餐飲端旺季表現不錯，整體表現回升。C端零食等成長賽道維持高景氣，基礎品類呈現一定回暖。投資策略上，白酒繼續推薦戰略性配置位置(五糧液、山西汾酒、貴州茅臺，古井貢酒)，彈性品種珍酒李渡、老白干酒。食品繼續推薦管理改善的中炬高新，被低估的H&H國際控股，板塊預期回落但業績穩健的甘源食品，加推困境反轉的價值股中國飛鶴，關注低預期低估值的白馬龍頭伊利股份、洽洽食品。

風險提示：經濟環境擾動，需求不及預期，成本上漲，競爭加劇。

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