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國盛證券發布研究報告稱，維持波司登(03998)“買入”評級，預計FY2024-26歸母凈利潤分別為26.1336.49億元。作為國民羽絨服第一品牌，品牌升級、產品迭代、渠道優化，收入及盈利增長有望持續。報告中稱，公司主品牌表現平穩，雪中飛、OEM業務銷售快速增長。1)羽絨服業務：全財年銷售平穩增長。分品牌來看：①波司登主品牌全財年銷售穩健同增1%至117.6億元，毛利率提升1.4pct至70.8%。主品牌產品持續以創新設計、品質升級為引領，財年內推出新一代輕薄羽絨系列，設計新穎，包括小香風羽絨服、針織羽絨服、衛衣羽絨服等款式，有效挖掘消費者多場景、跨季節的羽絨服著裝需求。②雪中飛繼續發力電商，全財年銷售同比+25%至12.2億元。2)OEM貼牌加工業務全財年銷售增長21%至22.9億元，占比14%。公司持續開發優質客戶，該行判斷FY2024OEM業務有望持續穩健快速增長。該行表示，展望FY2024：公司收入有望快速增長，盈利質量預計進一步提升。1)該行判斷FY2024公司羽絨服業務銷售有望快速增長15%-20%，其中電商占比有望進一步提升。2)該行估計目前公司OEM業務訂單仍相對穩健，該行判斷FY2024業務銷售仍有望保持快速增長。綜合來看，該行估計公司FY2024收入有望增長15%+/業績有望增長20%+。

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