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目前，隨著北半球主產國甘蔗收榨，當前白糖處于純消費季中。值得注意的是，隨著現貨的滯漲，倉單數量偏大的背景下白糖期貨2309合約相對更弱，而2401合約的不確定性較大，期價包含的天氣升水因素也在增加，并導致白糖2309-2401合約價差逐步縮小。

國投安信期貨白糖分析師黃維告訴記者，國內外糖價高位振蕩。國外方面，7月上旬巴西中南部的生產數據依然偏空，甘蔗單產與制糖比處于高位，產糖量同比大幅增加。雖然出糖率同比略有降低，但是不影響增產的趨勢。從天氣預報來看，7月下旬巴西中南部的天氣以晴朗為主，預計產糖量將繼續維持高位。另外，今年巴西乙醇銷量較差，政府考慮提高汽油中乙醇的摻兌比例，對美糖價格構成潛在的利多，后續關注其政策變化。

“從供應的角度而言，目前巴西成為糖市供應的主要力量，而壓榨期天氣良好加上高糖價帶來的高制糖使得巴西中南部糖產量同比增加，緩解了二季度市場對供應緊張的擔憂。”申銀萬國期貨白糖分析師徐盛說，根據巴西甘蔗行業協會的數據，2023/2024榨季截至7月上半月，巴西中南部地區累計入榨量為25825.1萬噸，較去年同期的23455.8萬噸增加了2369.3萬噸，同比增幅達10.10%；累計產糖量為1547萬噸，較去年同期的1269.3萬噸增加277.7萬噸，同比增幅達21.88%。對此，各機構也不斷上調巴西中南部糖產量，比如糖貿易商Czarnikow將其2023年中南部糖產量預測上調50萬噸，至3820萬噸。而咨詢機構Datagro預測巴西中南部2023/2024榨季生產創紀錄的3910萬噸糖，同比大幅增長；經紀商Stonex預計2023/2024榨季巴西中南部地區甘蔗壓榨量為6.077億噸，較上一榨季增加11.1%；糖產量預計為3830萬噸，較上年同期增長13.9%。同時Stonex預計2023/2024榨季全球糖市場供應過剩30萬噸。

從需求的角度而言，全球食糖需求有望保持相對旺盛局面。“對于國內市場而言，隨著國內放開進口，2022年進口持續虧損且虧損額度不斷加大，目前可以觀察到2022/2023榨季食糖進口有望不斷減少，疊加本榨季國內減產、消費恢復，后期國內糖供需將維持總體緊張的態勢。”徐盛說。

當前美糖的交易主線是什么？對此，黃維認為，是新榨季的減產預期。今年印度、泰國降雨偏少，進入雨季之后干旱情況也沒有得到明顯緩解。目前甘蔗處于關鍵生長期，缺水對生長產生較大影響。從遙感數據來看，植被指數處于歷史低位，預計單產會出現較大幅度下降。由于減產預期較強，預計中長期美糖仍有較大上漲動力。

國內方面，鄭糖寬幅振蕩。“前期美糖快速下跌時進口窗口短暫打開，預計后期國內食糖進口量將有所增加。需求方面，今年糖廠銷量較好，但是市場反映終端需求一般。高價對需求產生一定抑制作用，市場走量有所減少。雖然需求進入旺季，但是短期內消費難以帶領糖價進一步上漲。”黃維說。

對于后市，徐盛認為，本榨季印度減產使得國際糖價維持在近幾年高位；同時市場也繼續關注厄爾尼諾現象的發展以及原油價格、巴西開榨和國內消費的變化；另外全球宏觀經濟變動、國內經濟政策、各國匯率波動也將對糖價產生影響。而本榨季國內制糖成本提高和產量偏低利多糖價。機構數據顯示，從季節性角度而言，三季度末全球與國內食糖的絕對庫存將處于低位。青黃不接下，歷史上10月糖價易漲難跌，因此當前投資者可以繼續逢低買入，而待年底北半球大規模開榨后則可以逐步逢高賣出。

“短期國內供需矛盾有所減弱，市場的交易邏輯逐漸轉向新榨季的產量預估。前期廣西、云南較為干旱，但是進入雨季后降雨量有所增加，干旱情況得到緩解，繼續關注甘蔗長勢。總的來看，由于印度、泰國減產預期較強，中長期看糖價仍有上漲空間。”黃維說。

（文章來源：期貨日報）

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