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興業證券發布研究報告稱，上調金蝶國際（00268）評級至“買入”。盡管面臨潛在的競爭加劇風險，公司對大型市場標桿客戶的突破、在中型市場優勢的持續穩固等凸顯增長韌性。伴隨企業下半年加購發生，預計公司全年ARR同比增速有望達到50%，經營現金流大幅改善。長期來看，伴隨大型企業市場用戶快速拓展以及虧損快速收窄，公司有望在2025年實現盈虧平衡。

報告中稱，根據公司公告，23Q1整體ARR同比增速37%，增長強勁；蒼穹&星瀚、星空、星辰、精斗云分別實現客戶續費率（滾動12個月的金額續費率）約105%、96%、92%、83%，基于中大型企業加購通常發生于下半年且續費率的計算只考慮老客戶，該行認為公司客戶群體仍表現出良好的粘性，其中小微企業續費率相比去年全年持續改善。伴隨標桿項目影響力持續擴大，公司23Q1新簽客戶包括山西焦煤、廣州交易集團、深業集團、通威太陽能、華安證券、陜西路橋等知名企業。

該行表示，伴隨生成式AI浪潮興起，公司一直在進行積極的技術迭代與創新，預計8月公司將發布融合AI大模型GPT能力的蒼穹GPT。蒼穹GPT將分為模型層、基礎服務、生成式服務、生成式體驗等；其中模型層將引入生成式AI模型（微軟OpenAI、百度文心一言等），與蒼穹平臺聚焦aPaaS實現互補與聯合；基礎服務層通過模型網關實現模型層的聚合適配，推動推理引擎與領域適配、向量知識庫、數據攝取等組件的有效協同；生成式服務將推理引擎生成的輸出文本進行進一步處理，生成如財務報告生成、合同分析解讀等相應的場景化服務。此外蒼穹GPT將融入豐富的SaaS業務場景，共建“蒼穹GPT+X”（AIGC+PaaS+SaaS），在人力、財稅、供應鏈、生態等多種應用中為用戶提供生成式體驗。

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