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目前美聯儲貨幣政策的爭論與預期較為矛盾與復雜。一方面是美國通脹上揚與美聯儲不加息錯位，另一方面在于美聯儲加息不變節奏與美元貶值難以進展錯配，兩錯之間明顯看出美元貨幣政策創意，新經濟的邏輯構造與操作嘗試為主。然而，美元效應的匯率與利率兩面性更加艱難循環，市場輿論跟隨與追隨產生的情緒調整與整合是不容忽略的美聯儲貨幣政策的新嘗試焦點。1、美國經濟新構造面臨利率承受力是關鍵。美國新經濟的特征表象是技術、科技與創新為主，但實際產生的金融邏輯則是從傳統時期利率模式與邏輯以存款和貸款轉向投資與股權構造的高級化階段。據有統計的2017年美國股權資本市場占據全球股權市場40%份額，而今美國這一比重大大提升超過50%，這也是美國繁榮和高漲重要的基礎。其中黑石、新橋資本、摩根士丹利、摩根大通、高盛、美林等眾多國際矚目的機構都是美國股權基金領先者，美國當今世界股權投資最發達的國家，甚至是國際比較規范、科學運作機制的參考與指引。因此，全球市場面對美國因素的資金回流或制造業回流輿論，這似乎是一種傳統形式的套利與慣性，而并非是美國新經濟邏輯與構造的體現。然而，美國新經濟并非尋常，僅看美元布局海外為主、非國內為主，這就足以表明美國回流國內邏輯已經過時傳統時期，美國新經濟節奏與邏輯承載利率能力遠遠超出傳統，美國海外市場構造是美國性經濟不容忽略的特性與優勢。如果僅從一國之情考慮問題，美元基準利率已經到了峰值，但是美國個性化特別彰顯美元基準利率領先與超越世界范圍立足之需是當務之急。因為美國國情特色的借債過日子決定了美元利率峰值已經不同以往，甚至超出市場傳統預估的水平上限。回顧美聯儲加息從去年3月開啟至今，美聯儲加息上限不斷提高，最初只有3%的基準利率隨著加息節奏目前已經提高到6%，而現實已經臨近6%的基準，未來預示美元基準利率將上至8-10%都有可能，其中美國新經濟能量與全球化構造是超級版經濟邏輯和利率承受之重點。僅看美國特斯拉，企業的技術創新與產能效率，甚至全球格局設計就足以表明美國新經濟的不一樣與特別所在。特斯拉從傳統汽車轉向高端科技制造業是美國新經濟重點，產品融合新業態、新技術和新科技是美國新經濟側重與跡象滲入之重。市場看到的不僅是產品構造，而是美國新經濟結構布局與構造才是美元利率支撐與敢于超常規加息最重要角度與邏輯。2、美國企業新增長創造利率高水平是基礎。目前美國企業競爭力是美國新經濟之力和之功，相對美國市場技術策略十分嫻熟與巧妙才是美國企業新周期的重點。因此，自2020年以來每個季度美國上市企業發布財報的預料是偏悲觀，但最終實際效果都是增長和超預期盈利。剛剛過去的今年第二季度美國上市公司財報發布密集期，目前美國標普500成分中90%的財報已經發布，其中86%以上依然是盈利超預期。包括目前美國三大股指上漲勢頭凸顯美國企業利潤對股指價值的支持與促進，進而美國三大股指上漲幅度已經結束技術熊市周期，當前正處于牛市上漲開啟之際。美國資本技術周期與美國宏觀政策環境節奏齊頭并進，美國企業新增長良性繁榮是美元利率高企順暢的通道與保障，美國新經濟邏輯重點是技術因素優勢與作為，其中包括生產技術、創新技術以及市場技術三者疊加效應，技術領先與優先是美元特有資質與條件，全球化以美國為主將是技術承載與循環之路徑與通道。美國就業良性、消費旺盛以及投資豐厚回報都是美國新增長承受高利率的背景與準備新環境。而市場應該注意的重點是美國政策應對從長計議的規劃與布局效果，美國就業穩定與宏觀經濟管理長期化是重點，美國消費穩定與美國收入與投資回報有關，這也是美國就業收入保障的基本關聯與循環邏輯。尤其美國管理市場預期的能力與節奏更是市場不容忽略的關鍵，企業新增長的宏觀管理是美國新業態重要背景與邏輯循環之特點與優勢之比。3、美元邏輯新周期回歸利率壟斷性是目的。美聯儲加息周期加長以及美元利率上調峰值上升都是美元新邏輯周期特色，尤其是美國財政政策之急更是美元利率不容忽略的關鍵。隨著美聯儲加息周期的推進，美國國債規模不斷加碼，而利率刺激國債發行積極主動才是美國戰略全貌與宗旨。據美國銀行策略師預計，隨著追逐高收益率的投資者涌入現金和債券市場，美國國債今年有望迎來創紀錄的資金流入。美銀策略數據顯示，截至8月9日一周，現金基金吸引205億美元流入，投資者69億美元投入債券。與此同時，美國股市三周來首次資金流出，規模達16億美元。美銀認為今年流入美國國債的資金已達到1270億美元，這創下年化2060億美元的紀錄。美元利率極端性與美國財政缺錢有關，當前債務超標與財政赤字超預期是美國頭疼之憂，而美元基準利率上調雖然有礙于國債成本增長麻煩，但相對社會和投資者的投資回報率的國債收益率將是當前經濟與金融環境陪襯與配套指標，美國股權投資與眾不同所有國家資本邏輯與循環，美元利率壟斷的全球化才是美聯儲貨幣政策真諦與指向。透過美國股市下調階段與國債收益率上行逆行，其中美國投資者收益不斷，美國消費穩定得到維持與保障，美元邏輯推理從構造搭建美國需求巧妙而嫻熟技巧與路徑十分適宜與順應美國經濟新周期與股市新階段。筆者之所以將長期結構和邏輯問題提出，本意是看清美國特性才是預期美元走勢與美聯儲加不加息關鍵之點，更是我們自身應對美元風險與防備自身問題當務之急與重中之重關鍵期。

文章來源：“新經濟學家”百家號，作者：譚雅玲

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