投資要點

【資料圖】

我們認為，結合本周高頻數據，當前我國經濟基本面應主要關注以下幾點：

第一，端午假期旅游出行及消費表現良好，但居民消費能力可能仍有待修復。

端午假期全國旅游接待人數、旅游收入表現良好，分別為2019 年同期水平的112.8%和94.9%；全國遷徙規模指數和電影消費亦有明顯回升，居民旅游出行及消費整體表現良好。但應注意旅游收入的恢復速度仍明顯慢于旅游接待人數，這可能反映出在居民出行意愿偏強的同時，居民消費能力仍未恢復至2019年同期。就業及收入因素可能仍是居民消費的明顯制約。

第二，穩增長政策加碼預期邊際回落，權益市場及部分大宗商品價格均出現明顯下跌。本周部分穩增長政策陸續推出，但整體力度和效果不及市場預期（如LPR 降息等）。權益市場的下跌與黑色、有色、玻璃等大宗商品期貨價格的回落可能均是市場對于穩增長政策加碼預期邊際回落的具體反映。

第三，終端需求仍未見明顯改善，穩增長政策效果仍有待觀察。雖然部分穩增長政策陸續推出，但當前我國終端需求仍未見明顯改善，具體表現在：1）票貼利率持續下行或指向信貸需求不足；2）商品房銷售持續走弱，土拍市場低迷；3）建筑施工終端需求仍未見明顯改善；4）SCFI 持續下行或指向出口下行壓力仍大。目前推出的穩增長政策尚未明顯見效，應繼續關注后續穩增長政策的力度及效果如何。

第四，國際形勢變化可能成為資本市場的黑天鵝，應對其予以持續關注。近期國際形勢波譎云詭，俄羅斯內亂、莫迪訪美等重大事件頻發，或對國際資本市場形成明顯沖擊，后續應高度警惕地緣政治因素對資本市場的超預期影響。

本周國內高頻數據追蹤概覽：

大類資產表現：本周股市下跌，債市、商品分化。

終端需求恢復狀況追蹤：1）房地產：一線城市拉動下價格好轉，但銷售面積仍較低；2）建筑施工：未見明顯改善；3）消費：汽車消費高基數效應下表現仍然不錯，電影消費高于往年同期水平；4）出口：SCFI 環比大幅下行或指向出口仍有下行壓力；5）信貸：小幅回落，信貸需求可能仍然偏低。

工業生產及人流狀態追蹤：1）工業生產：表現尚可；2）人員流動：端午期間遷徙人數明顯上行。

大宗商品狀態：1）煤炭：動力煤現貨價格上漲；2）鋼鐵：鐵礦石、螺紋鋼現貨價格上漲，期貨價格下跌；3）有色：價格下跌，庫存下行；4）原油：價格下跌，庫存下行；5）化工：價格分化；6）水泥：價格環比下跌；7）玻璃：

玻璃、純堿價格下跌；8）農產品：豬肉價格下跌，蔬菜價格上漲。

風險提示：宏觀調控和貨幣政策超預期、房地產市場超預期

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