記者 | 楊依依

(相關(guān)資料圖)

編輯 | 曹蓓

就像“靴子”終于落地，流傳了許久的碧桂園危機出現(xiàn)了第一個明確標志。8月8日有媒體報道，碧桂園尚未兌付8月6日到期、總計2250萬美元（約人民幣1.6億元）的兩筆美元債券利息。

碧桂園方面對《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》確認了此事，并表示“受近期銷售額與再融資環(huán)境持續(xù)惡化，疊加各類資金監(jiān)管的影響，公司賬面可動用資金持續(xù)減少，出現(xiàn)了階段性流動壓力。公司高度重視債務風險化解，公司目前仍在積極優(yōu)化資金安排，努力保障債權(quán)人的合法權(quán)益。”

不過，有接近碧桂園的知情人士稱：“付息還有30天寬限期，還不算爆雷。”此前萬達也出現(xiàn)過美元債延遲付息的情況，兌付后沒有被認為是違約。

就在前一天，碧桂園地產(chǎn)剛發(fā)布公告，已提前兌付8月10日到期的“20碧地02”未回售債券的本息，這筆債券發(fā)行余額13.6億元，票面利率為4.19%。

截至8月8日收盤，碧桂園遭遇股債雙殺，股票下跌14.39%至1.13港元/股。截至發(fā)稿，碧桂園發(fā)行的6只美元債全線下跌，最大幅度超過10%，境內(nèi)債同樣集體大跌，19碧地03下跌27.29%。

流言和辟謠

事實上，碧桂園的股債兩市，已伴隨著各路流言下跌半月有余。

最早引起市場注意是在7月19日，碧桂園服務的總裁李長江在股票低位大規(guī)模減持套現(xiàn)，合計減持碧桂園服務322.7915 萬股股份，套現(xiàn)2824.7萬元。這是碧桂園服務上市以來，李長江第 11 次減持套現(xiàn)，也是減持股份數(shù)最大的一筆。

7月20日碧桂園在某媒體發(fā)布的一篇文章《碧桂園：把保交樓放在“立足自救”第一位》。怪異的是，一家尚未爆雷的房企，把“自救”放進了標題。

那一周，整個地產(chǎn)的債券市場就已經(jīng)是下跌的趨勢，即使無明顯負面消息，碧桂園也跟隨小幅下跌。彼時有市場人士分析，國內(nèi)民營房企的債券，龍湖和碧桂園是特別被投資者看重的。這兩家企業(yè)的共同點是：資產(chǎn)規(guī)模較大，財務相對穩(wěn)健，因此被普遍認為是國內(nèi)民營房企的最后防線。

一天后，也就是7月21日，碧桂園官方發(fā)布的一篇推文《不負重托，堅定信心，走高質(zhì)量發(fā)展之路》，里面提到“我們有決心和信心，扎實落實’保安全、保交付、保資產(chǎn)’的三保工作。”對比年初，碧桂園提的“四保”，少了一個“保信用”。

此時，債券市場聞風而動，碧桂園跌勢明顯。

7月24日，碧桂園2026年7月到期的2.7%美元債，每1美元跌6.4美分，至14.6美分，創(chuàng)該債2021年1月發(fā)行以來的最大單日跌幅。同時，2024年1月到期的8%債券每1美元跌16美分，至24.2美分；2024年4月到期的6.5%債券每1美元跌16美分，至18美分。

7月25日，有外媒報道稱畢馬威被聘請對碧桂園的資產(chǎn)和負債進行盡職調(diào)查。碧桂園隨即回應稱“被會計事務所盡調(diào)”的傳聞不屬實。

碧桂園辟謠后，港股股票出現(xiàn)了小幅上漲。

7月30日，碧桂園董事長楊惠妍突然宣布將所持碧桂園服務約20%的股份捐贈給國強公益基金會（香港）。外界紛紛質(zhì)疑該捐贈行為有核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)移嫌疑。

7月31日，碧桂園主動公告業(yè)績預期，預計今年上半年可能繼續(xù)錄得未經(jīng)審核凈虧損。碧桂園表態(tài)，為了確保現(xiàn)金流安全，將積極考慮采取各種對策，同時積極尋求政府及各方監(jiān)管機構(gòu)的指導和支持。

碧桂園股、債再次下跌。

不久之后，第二個關(guān)鍵性流言開啟。8月5日，有坊間流傳佛山市派出副市長帶隊的工作組進駐了碧桂園。這個流言直到兩天后，也就是8月7日，才被碧桂園辟謠。

碧桂園在新加坡交易所上市的兩只債券就在這期間到了付息的時間，因為8月6日正值周末，按規(guī)定可以順延一天，一直到8月7日，投資者依然沒有收到利息。

按照前述知情人士透露，這兩筆債還有30天的寬限期。

“技術(shù)上的確會有這樣的寬限期，但也側(cè)面說明碧桂園的資金周轉(zhuǎn)能力在下降、壓力在上升，因此目前對碧桂園的流動性考驗很大，即使最終兩筆利息如期支付，也很大程度反映了當前碧桂園的經(jīng)營風險。”香頌資本董事沈萌對《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》說。

蹊蹺的“延遲付息”

未兌付本息的兩筆債券分別為碧桂園4.2%N20260206（ISINXS2210960022）和碧桂園 4.8% N20300630（ISIN：XS2210960378），兩筆債券在新加坡交易所上市，發(fā)行規(guī)模均為5億美元，到期日分別為2026年2月6日和2030年8月6日；聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為摩根士丹利、摩根大通、高盛(亞洲)(B&D)、瑞銀集團、渣打銀行、里昂證券。

這兩筆美元債利息違約是比較蹊蹺的，因為就在8月7日，碧桂園還提前兌付了8月10日到期的“20碧地02”未回售債券的本息，回售申報金額為13.599億元，比要付的美元債利息1.6億多了七八倍。

截至2022年底，碧桂園的流動負債1.231萬億，非流動負債2037億，負債合計1.435萬億。流動負債里包含了沒有竣工的預收款，2022年碧桂園的權(quán)益銷售額是3574.7億元。

截至2022年底，碧桂園有3096億的凈資產(chǎn)，遠沒有到資不抵債的程度。

另外，8月4日碧桂園的物業(yè)上市公司碧桂園服務發(fā)布公告，稱決定將分紅的時間從“8月30日或前后”提前至“8月11日或前后”。也就是說，從8月7日開始計算，4天后，作為碧桂園服務的大股東，楊惠妍個人就能收到一筆稅前約4.5億的分紅（每股派發(fā)0.37港元，楊惠妍捐贈后仍直接和間接持股36.12%）。這筆錢用來付兩筆美元債的利息也是綽綽有余的。

再看碧桂園今年即將到期的債務。從公開資料查詢到，碧桂園目前存續(xù)的境外債共20只，總額約171億美元，今年內(nèi)到期的只有一筆，規(guī)模為4億美元（約28.8億元人民幣），到期日為2023年10月19日。存續(xù)的境內(nèi)債券共19只，今年內(nèi)到期的有3筆。其中8月10日到期的13.6億元已經(jīng)兌付，剩下的兩筆為9月2日到期的債券剩余39.04億，11月20到期的債券價值為9.93億元，兩筆余額約50億。以此計算，碧桂園今年要還的境內(nèi)外債本金大約是78億元。

根據(jù)碧桂園2022年的年報，截至2022年底，碧桂園在手的現(xiàn)金余額還有約1475.5億元。

而就在上個月的14日，碧桂園還與創(chuàng)興銀行訂立融資協(xié)議，獲得3500萬美元定期貸款，貸款期限為36個月。7月20日，碧桂園再與中國銀行（香港）及多家財務機構(gòu)簽訂融資協(xié)議，獲得約35.83億港元及3.89億美元定期貸款，該筆貸款將用于償還2019年的借款。

等待“指導和支持”

去年年底，在碧桂園內(nèi)部的年度大會上，楊國強還稱“看到了曙光”。才半年多過去，碧桂園對市場的判斷可以說是急轉(zhuǎn)下行。

今年短暫的“小陽春”結(jié)束后，房地產(chǎn)銷售又回歸疲軟態(tài)勢，中指研究院統(tǒng)計今年1-7月百強房企銷售總額為39944億元，同比下降4.6%，碧桂園以1958億的銷售額跌至第三，丟掉“宇宙第一房企”的寶座。7月單月的銷售中，碧桂園環(huán)比下跌33%。

房地產(chǎn)企業(yè)風險仍在蔓延，今年以來已新增5家房企發(fā)生債務違約，新力控股、藍光發(fā)展、中天金融等7家房企退市，還有A股多家房企鎖定退市，另外多家港股上市房企停牌超過12個月，預估今年退市房企將有10多家。

在碧桂園7月31日披露的預期業(yè)績里，碧桂園解釋稱：“預計凈虧損主要是由于房地產(chǎn)行業(yè)銷售下行的影響，導致房地產(chǎn)業(yè)務結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降，物業(yè)項目減值增加；以及外匯波動造成預期凈匯兌損失所致。”

碧桂園董事會認為：面對當下宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場的不可預測性，公司在堅決履行保交付、保民生職責的前提下，為了確保現(xiàn)金流安全，將積極考慮采取各種對策，包括但不限于壓降各項經(jīng)營支出、加快回款安排、積極拓展融資渠道、管理及優(yōu)化債務償還安排等，同時積極尋求政府及各方監(jiān)管機構(gòu)的指導和支持。

最后是什么觸發(fā)了美元債付息的延遲？

也許和碧桂園的“自救”有關(guān)。8月1日，資本市場傳出碧桂園將按每股1.3港元配售18億元股股份，配股融資所得的約23.4億港元用于償還債務，摩根大通擔任此次發(fā)售的獨家整體協(xié)調(diào)人和賬簿管理人。這個價格較上一個交易日（7月31日）的收盤價1.58港元折價17.7%。

但很快，碧桂園方面回應配股取消，因為“各方溝通不盡一致”。

金融支持“三只箭”已發(fā)出9個月有余。億翰智庫認為，雖然“三支箭”發(fā)出后行業(yè)融資有所改善，但是信用資質(zhì)稍差的企業(yè)融資改善并不明顯，加之銷售持續(xù)承壓，對行業(yè)流動性危機發(fā)酵仍不可掉以輕心。

8月3日，中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝主持召開金融支持民營企業(yè)發(fā)展座談會，聽取有關(guān)意見建議，推動銀企供需對接，研究加強金融支持民營企業(yè)工作舉措。在官方宣傳的民企列表里，地產(chǎn)商中未見碧桂園的身影，而已爆雷的旭輝地產(chǎn)和同在佛山的美的置業(yè)都參加了會議。

“近期TOP100房企單月銷售額同比連續(xù)兩月大幅下降，7月銷售額同比下降34.1%，降幅較6月擴大4.7個百分點。改善民營房企融資環(huán)境，加大民營房企融資支持，將有助于緩解房地產(chǎn)企業(yè)風險蔓延。”中指研究院在最新的報告中稱。

碧桂園還能不能趕上支持民企的這趟車？

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