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事件概述。2023 年8 月1 日，公司公告擬實施年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布越南（一期）項目，本項目為公司越南生產基地擴建項目，計劃新建加捻車間、織布車間、浸膠車間、倉庫等建（構）筑物面積56380 平方米，購置加捻機、織布機和浸膠機等生產設備，以及相關配套設備、倉庫、配角及水處理、交配電、制冷、供熱等公用工程設備。

該擴產項目是公司在越南工廠的進一步布局。2018 年，公司審議通過在越南實施年產11 萬噸差別化滌綸工業長絲（一期）項目的議案；2020-2021 年，該項目分別投產1.2 萬噸（2020 年8 月）、2.5 萬噸（2020 年10 月）、4.2 萬噸（2021 年3 月），截至2021 年年末已投產能為7.9 萬噸；2023 年6 月，該項目剩余3.1 萬噸陸續實現投產，11 萬噸實現全面釋放。公司的滌綸簾子布產品由高模低收縮絲制成，簾子布一期項目有望充分借鑒前工業絲項目建成經驗，同時或將受益于前期項目的工業絲產品原料，公司在越南的產業鏈布局有望進一步延伸。

該擴產項目是公司國內簾子布產線的補充。公司是輪胎簾子布的專業生產商，目前公司現有年產6 萬噸輪胎簾子布產能，共4 條生產線，其中第四條生產線已于2022 年年底完成安裝調試并試生產。此次越南簾子布的建設可以依托公司專業技術、管理人員儲備及簾子布產業優勢，在管理、技術和市場上都有較為充分的保障。

“越南工廠”的長期效益得以逐步體現。簾子布下游主要集中在輪胎領域，越南區域投資為公司國際化布局打開長期空間：一方面，越南具有要素成本優勢，有利于提升公司在高端化學纖維領域的規模實力；另一方面，越南具有客戶資源優勢，據輪胎世界網，普林斯通、米其林、正新、賽輪等輪胎廠商，在越南均建有工廠，截至2021 年越南輪胎企業共830 個。我們認為，海利得越南簾子布一期項目有望充分受益越南輪胎客戶資源，同時，越南對歐美地區的出口壁壘與國內相比較為寬松，該項目的布局能夠使得公司在全球范圍內實現產能的優化調整，未來業績能力有望逐步增強。

投資建議：公司滌綸工業絲、簾子布定位車用差異化高端市場，光伏反射膜新產品發展空間較大。考慮到越南基地新項目的產能釋放，我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為4.66/6.02/6.52 億元，對應8 月1 日PE 倍數為14x/11x/10x，維持“推薦”評級。

風險提示：項目投產不及預期，行業競爭加劇，貿易摩擦加劇。

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