今年以來，A股結(jié)構(gòu)性行情極致演繹，AI領(lǐng)域整體表現(xiàn)突出，而新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)療等板塊沉寂多時。業(yè)內(nèi)人士表示，上述三個板塊的估值均處于偏低水平，重點在于尋找其中結(jié)構(gòu)性的阿爾法。當前A股市場的底部特征較為明顯，下半年經(jīng)濟景氣度和A股市場都有望進一步修復(fù)，保持高倉位狀態(tài)，重點關(guān)注消費、軍工、數(shù)字經(jīng)濟等板塊的相關(guān)機會。

(資料圖)

三大板塊整體估值偏低深入挖掘結(jié)構(gòu)性機會

談及新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)療板塊的相關(guān)機會，星石投資副總經(jīng)理方磊表示，這三個板塊的估值均處于偏低水平，更需要關(guān)注板塊業(yè)績端的驅(qū)動。首先，新能源板塊由于前期產(chǎn)能的釋放，供求關(guān)系出現(xiàn)變化，盈利能力將會在相對長的時間內(nèi)下一個臺階，但各個子行業(yè)的情況是不同的，那些盈利維持能力比較強的公司值得關(guān)注。其次，半導(dǎo)體板塊今年波動略大，但經(jīng)過調(diào)整后估值也處于偏低區(qū)間，后續(xù)半導(dǎo)體行業(yè)是否出現(xiàn)系統(tǒng)性行情將取決于業(yè)績恢復(fù)程度。最后，醫(yī)藥板塊調(diào)整的時間和幅度都比較充分，各項監(jiān)管政策也有利于行業(yè)的健康發(fā)展，供給格局在政策影響下得到了優(yōu)化，醫(yī)藥板塊中優(yōu)秀的公司值得關(guān)注。

康曼德資本也表示，光伏、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等板塊的估值均處于較低水平，看好后續(xù)投資機會；光伏的看點在于下半年需求側(cè)的釋放，半導(dǎo)體的看點在于國產(chǎn)替代，醫(yī)藥行業(yè)的看點在于集采的影響正在逐步減弱，而消費的看點在于擴大內(nèi)需政策陸續(xù)出臺，消費能力與信心逐漸恢復(fù)。

開思基金合伙人、投資總監(jiān)倪飛認為，醫(yī)療估值處于較低水平，新能源、半導(dǎo)體估值較此前相對更為合理。這三個行業(yè)均為景氣度較高的行業(yè)，關(guān)鍵是尋找其中結(jié)構(gòu)性的阿爾法。

翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒表示，半導(dǎo)體板塊以及新能源板塊中的光伏、新能源車、風電的估值處于歷史中位，醫(yī)療處于歷史估值中低位。從產(chǎn)業(yè)端來看，下半年自動駕駛、人工智能、機器人都在快速發(fā)展，有可能催化基于科技進步的行情，重點是結(jié)構(gòu)性的機會。

在快速變化的市場環(huán)境下，百億私募的布局方向不盡相同，導(dǎo)致業(yè)績分化明顯。據(jù)格上財富金樟投資研究員王祎觀察，目前主流百億私募的配置主要集中在消費醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、AI等方向。由于消費和醫(yī)療今年來表現(xiàn)相對落后，對基金表現(xiàn)有所拖累，所以今年整體表現(xiàn)略跑輸指數(shù)，而在AI有較多布局且靈活應(yīng)對的基金表現(xiàn)相對靠前。

排排網(wǎng)財富合伙人項目負責人孫恩祥表示，以市場主流的主觀股票多頭百億私募為例，因規(guī)模較大，整體持倉集中在大盤股，生物醫(yī)藥、大消費、新能源、地產(chǎn)、軍工、電力等板塊配置比重普遍較高。上半年板塊分化嚴重，熱點主要集中在AI算力、游戲、中特估等，大多數(shù)主流百億私募上半年錄得負收益。7月，市場迎來普漲，上證50短時間上漲超5%，百億私募凈值得到快速修復(fù)，不少產(chǎn)品今年以來收益逐漸回正，但總體業(yè)績表現(xiàn)不夠亮眼。

A股底部特征明顯不少私募保持高倉位運行

對于下半年的市場環(huán)境，方磊表示，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)會是市場關(guān)注的焦點，今年上半年與經(jīng)濟弱相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于與經(jīng)濟強相關(guān)的行業(yè)，后續(xù)穩(wěn)增長措施不斷落地和效果顯現(xiàn)可能會驅(qū)動股市結(jié)構(gòu)再平衡，結(jié)構(gòu)上與經(jīng)濟恢復(fù)密切相關(guān)的板塊可能會更好。

“今年以來，我們對市場一直持積極樂觀的態(tài)度，下半年同樣如此。”重陽投資合伙人寇志偉說，一直保持高倉位狀態(tài)，積極尋找市場的結(jié)構(gòu)性機會。

勤辰資產(chǎn)認為，當前A股市場底部特征明顯，權(quán)益類資產(chǎn)在大類資產(chǎn)比價中機會大于風險。

倪飛介紹，開思目前主要產(chǎn)品均接近滿倉配置港股的狀態(tài)，持倉方向主要配置于央國企、數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥醫(yī)療等板塊，今年以來核心產(chǎn)品均獲取正收益。

不過，余定恒直言，在短期為政策真空期的情況下，對于指數(shù)不能過分樂觀，商業(yè)模式則是最大的確定性，因此，錨定中報，立足一個季度以上，精選格局改善商業(yè)模式確定的板塊進行配置。對于下半年的市場，他認為更多的機會拐點在四季度。目前保持相對中性倉位，未來擇機在低位增加部分倉位，在保證機動性的前提下穩(wěn)步提升倉位結(jié)構(gòu)。

孫恩祥表示，隨著利好政策不斷釋放指數(shù)大幅反彈，大多數(shù)主觀多頭私募管理人觀點明確，一致看多。不少頭部百億私募表示產(chǎn)品已滿倉運行，中小私募也有減少對沖端倉位或加杠桿的動作。但部分去年新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)較差，即將觸及預(yù)警線，只能被動低倉位運行，進而錯過普漲。

重點關(guān)注消費、軍工等領(lǐng)域

具體到下半年相關(guān)板塊的投資機會及風險，方磊表示，圍繞穩(wěn)增長政策落地和經(jīng)濟動能恢復(fù)，關(guān)注順周期行業(yè)的投資機會，一是地產(chǎn)鏈等傳統(tǒng)行業(yè)，二是以消費為代表的順周期行業(yè)，三是先進制造業(yè)。后續(xù)主要風險點可能在于海外經(jīng)濟的邊際向下以及地緣風險發(fā)酵，但這些風險因素在三季度兌現(xiàn)的概率不大。

勤辰資產(chǎn)看好汽車智能化的相關(guān)機會。我國在電動化的上半場遙遙領(lǐng)先，從電池到材料的各環(huán)節(jié)不僅已經(jīng)實現(xiàn)100%國產(chǎn)化而且占有了全球絕大部分份額。但智能化的下半場剛剛開啟，中國企業(yè)面臨更艱巨的任務(wù)，芯片、算法、數(shù)據(jù)積累與特斯拉相比都還有很大差距。但差距也正是機會所在，未來幾年圍繞汽車智能化將涌現(xiàn)出巨量的投資機會。

康曼德資本認為，與安全相關(guān)的板塊也蘊含很多機會，如國防軍工、信創(chuàng)等。在消費端會圍繞便捷性、性價比、老齡化以及全球競爭力等特征布局，重點關(guān)注寵物經(jīng)濟、復(fù)合調(diào)味料、速凍食品、保健品、美容等。在風險方面，下半年需要關(guān)注國際政經(jīng)地緣關(guān)系的變化、美聯(lián)儲通脹加息節(jié)奏、發(fā)達國家市場潛在風險外溢等，尤其是出口及匯率方面的相關(guān)風險。

編輯：胡晨曦

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