7月政治局會議提出“適時調整優化房地產政策”

2023年7月政治局會議提出：“適應房地產供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策更好滿足居民住房需求”，“要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和‘平急兩用’公共基礎設施建設”。

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地產用鋼占國內鋼材需求比達38%，政策利好或將帶動鋼鐵需求預期改善

據Mysteel數據，2018年地產用鋼占國內鋼材需求比例達到38%，而新開工對于地產用鋼貢獻占比約為60%，即地產新開工每變動1個百分點，影響鋼鐵需求0.23個百分點。故此，我們認為地產政策利好有望帶動地產銷售、新開工數據回暖，進一步增強市場對于鋼鐵需求預期改善。

“產能、產量雙控”成為鋼鐵行業新常態，測算下半年供應或面臨減產壓力

2023年4月財新網消息稱“2023年粗鋼產量調控政策定調為平控”，1-6月我國粗鋼產量為5.36億噸，同比+1.30%，如若2023年全年我國粗鋼產量同比保持持平，我們測算今年7-12月我國粗鋼產量預計將為4.77億噸，日均產量為259萬噸，同比-1.80%，較上半年相比-12.33%。

當前鋼鐵行業期貨、現貨盈利均處于歷史底部

2023年1-6月鋼鐵行業噸鋼綜合毛利均值為291元/噸，鋼材期貨主力合約盤面利潤均值為121元/噸；7月以來行業盈利仍舊維持低位，2023年7月1日-26日，鋼鐵行業噸鋼綜合毛利均值為290元/噸，鋼材期貨主力合約盤面利潤均值降至100元/噸，均處于歷史低位水平。

普鋼板塊估值處于歷史低位水平，安全邊際較高

截至2023年7月26日，普鋼板塊PB為0.78，處于2013年以來6.52%分位，較2015年6月最高值有220.51%的空間，較2013年7月最低點高出18.18%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值為0.48，處于2013年以來26.09%分位，較2017年8月最高值還有72.12%的空間，較2021年2月最低值高出34.15%。在當前政策利好的大背景下，我們認為普鋼板塊具有較好的吸引力。

遠期趨勢一：“十四五”期間，鋼鐵行業有望納入碳交易市場

2021年7月16日全國碳排放權交易市場開啟上線交易，目前僅覆蓋了電力行業，參與碳交易的主體較少，碳定價機制并不充分，流動性不足情況下形成的價格信號并不能有效地反映企業減排成本。截至2023年7月26日我國碳價僅61元/噸，中長期角度來看碳價中樞將逐步向發達國家靠攏（同日歐洲碳交易指數為89歐元/噸）。“十四五”期間，鋼鐵行業有望納入碳交易市場，隨著碳價中樞抬升，或將進一步對我國鋼材供給形成限制。

遠期趨勢二：鋼鐵行業由“普”轉“特”是大勢所趨

日本的經驗顯示，當新開工面積在1973年達峰之后，特鋼的產量和占比均上升，特鋼產量由1973年的916.10萬噸攀升到1983年的1328.40萬噸，特鋼占粗鋼比例由1973年的6.01%提升到1983年的13.67%、再到2018年的19.99%，而2022年中國重點優特鋼企業粗鋼（除普通及優質非合金鋼、低合金鋼）僅占5.11%。

風險分析：地產、制造業需求表現不及預期；原料價格大幅上漲。

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