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事件：公司發布2023 年半年報，上半年實現營業收入為88.58億元（YoY-19.99%）；歸母凈利潤為1.53 億元（YoY-93.25%）；扣非后歸母凈利潤為-0.79 億元（YoY-105.44%）。單二季度實現營業收入45.23 億元（YoY-18.26%,QoQ+4.33%），歸母凈利潤-0.46億元（YoY-103.33%,QoQ-123.00%）。

下游需求表現低迷，公司上半年業績承壓。受地緣政治及宏觀經濟形勢的持續影響，下游需求整體仍舊表現較低迷。公司營收同比下滑，其中半導體設計業務收入實現73.90 億元，占營收比例為83.69%，同比減少18.84%；公司半導體分銷業務實現收入14.40 億元，占營收16.31%，同比減少25.20%。公司半導體設計業務中，CIS 業務實現營收62.16 億元，占主營收70.40%，同比減少14.82%；公司觸控與顯示業務實現營收6.60 億元，占主營收入比例為7.48%，同比減少44.40%；公司模擬IC 實現營業收入5.14 億，占主營收5.82%，同比減少17.17%。同時由于產業供應鏈端庫存高企帶來的供需關系的錯配，造成在庫存去化過程中部分產品價格承壓，毛利率水平影響較大，2023H1 毛利率為20.93%，同比下降13.35pcts,導致歸母凈利潤以及扣非后歸母凈利潤出現較大幅度下滑。公司2023H1 期間費用率為18.95%，同比下降2.82pcts，主要系公司積極進行費用管控，同時根據業績條件的預期達成情況部分沖回已計提股權激勵費用。公司Q2 毛利率17.30%,環比下降7.42pcts;凈利率-1.05%，環比下降6pcts。

消費電子業務環比改善，汽車持續增長：消費電子：1）手機：

受益于下游庫存去化的順利推進以及產品結構調整，公司手機市場CIS 收入環比明顯改善，2023H1 為31.94 億元，環比增長23.76%。伴隨公司5000 萬像素以上新品Q3 量產交付，預計有望收入放量。根據公告，顯示驅動芯片領域市場景氣度呈現觸底反彈態勢，2023H1 營收6.6 億元，環比增長133.50%。隨著歷史庫存去化臨近尾聲，相關產品盈利能力將逐步回升。2）筆記本電腦：

根據IDC 的數據報告，2023Q1 全球PC 總出貨量僅為5,690 萬臺，同比下滑29%,2023Q2PC 總出貨量約為6,160 萬臺，同比下滑13.4%，下滑速度環比收窄15.6pcts。公司筆記本電腦CIS 收入2023H1 為2.44 億元，環比增長8.28%。汽車：在全球電動化大趨勢下，新能源汽車銷量仍保持快速增長的態勢。2023H1 公司CIS　　業務來源于汽車市場的營收為19.04 億元，較上年同期增長18.87%。

新品研發成果顯著：1）CIS 領域，報告期內公司推出了不同像素尺寸的CIS 產品，如用于旗艦和高端智能手機的OV50H；用于高端筆記本電腦、平板電腦和物聯網設備的OV02E；用于汽車全景顯示系統（SVS）和后視攝像頭（RVC）的系統級芯片（SoC）OX01E20等。2）TDDI 和OLED 領域，公司在觸控顯示（TDDI）領域實現了產品全覆蓋，從HD720P 到FHD1080P，顯示幀率變化范圍從60Hz、90Hz、120Hz 到144Hz，觸控報點率支持120Hz 到240Hz。公司通過收購CerebrEX Inc.，進一步擴大在顯示解決方案產品布局，推出的TED 芯片具備更低功耗、更低成本的優勢。3）模擬IC 領域，報告期內公司加大對于汽車市場的研發投入，推出了新款車規級PMIC 產品ORX1210，配合CIS 產品為客戶提供更為系統的解決方案；推出SCR 工藝特性防護器件用于手機、電腦等，可更有效保護USB 端口免受瞬態過電壓的影響。上半年公司完成了對芯力特的收購，模擬產品線進一步擴充。

投資建議：

我們預計公司2023-2025 年收入分別為208.21 億元、262.15 億元、303.06 億元，歸母凈利潤分別為12.16 億元、25.26 億元、38.64 億元，對應EPS 分別為1.03 元、2.13 元、3.26 元。綜合考慮半導體行業景氣度、公司市場地位以及業務拓展情況，結合Wind 行業一致預期，給予公司55 倍PE 估值，對應2024 年EPS為2.13 元，給予6 個月目標價117.15 元，維持“買入-A”投資評級。

風險提示：下游市場需求回暖不及預期的風險；新產品研發不及預期的風險；客戶集中度較高的風險。

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