業績簡評

2023 年8 月24 日，公司發布2023 年半年度報告。2023 年H1 公司實現收入13.6 億元（+3.4%）；歸母凈利潤3.0 億元（+3.0%）；扣非歸母凈利潤2.9 億元（+2.3%）。

分季度來看，2023 年Q2 公司實現收入6.9 億元（+3.7%）；歸母凈利潤1.4 億元（+4.9%）；扣非歸母凈利潤1.3 億元（+4.8%）。

【資料圖】

經營分析

正畸業務承壓，二季度其余業務保持增長。2023 年H1 公司各業務收入分別為：種植2.3 億元（+2.7%）；正畸2.2 億元（-3.9%）；兒科2.4 億元（+1.0%）；修復2.2 億元（+7.8%）；大綜合3.7 億元（+5.4%）。單季度來看，2023 年Q2 公司各業務收入分別為：種植1.2 億元（+2.7%）；正畸1.0 億元（-4.3%）；兒科1.2 億元（+2.4%）；修復1.1 億元（+9.9%）；大綜合1.9 億元（+5.1%）。

診療量恢復，“蒲公英計劃”進展值得關注。2023 年H1，公司口腔醫療門診量達158.5 萬人次（+11.4%），其中浙江省內139.8 萬人次（+11.8%），浙江省外18.7 萬人次（+8.1%）。2023 年H1，公司重點發展“蒲公英計劃”，加速杭州口腔醫院的分院建設，新增口腔醫院達到盈虧平衡的速度超過公司預期。下半年公司各醫院特別是蒲公英醫院項目將持續發力，后續有望為公司業績增長賦能。

費用端控制良好，盈利能力存在提升空間。2023 年H1，公司銷售費用率為0.89%、管理費用率為9.53%，同比基本持平；綜合毛利率為41.4%（-1.0pcts），凈利率為26.3%（+0.3pcts）。隨著蒲公英分院建設的持續推進，規模效應有望逐步彰顯，盈利能力存在提升潛力。

盈利預測、估值與評級

2023 年4 月種植牙集采政策全面落地，此前受觀望情緒影響的需求有望于下半年釋放，公司下半年業績有望持續修復。參考上半年業績，我們下調公司23-25 年收入預測至30.31、40.50、50.74億元，預計23-25 年公司歸母凈利潤分別為6.89、9.12、11.70億元，同比增長26%、32%、28%，EPS 分別為2.15、2.84、3.65元，現價對應PE 為49、37、29 倍，維持“增持”評級。

風險提示

政策性風險；市場競爭加劇風險；人才短缺風險；跨區發展風險；醫療安全性事故糾紛風險等；合規監管風險；種植牙集采事件風險。

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