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人福醫藥會否成為當代集團的救命稻草？

作者：野馬財經

來源：野馬財經（ID：YMCJ8686）

大步擴張的當代集團債務危機愈演愈烈，背后大佬又突遭立案。

8月7日晚間，人福醫藥（600079.SH）公告稱，因涉嫌信息披露違法違規，實際控制人艾路明被證監會立案調查。并稱，公司董事、監事和高級管理人員目前均正常履職，上述事項不會對公司的日常運營造成重大影響。

艾路明是曾經湖北最大民營資本集團當代集團的掌門。當代集團前身是當代生化技術研究所，由艾路明與6位武大校友一起創立，迄今已35年，業務版圖從醫藥擴張至金融、房地產、文旅、教育等領域，截至2020年資產規模超1000億元。

過去10年，當代集團曾控制過的境內外上市公司包括人福醫藥、三特索道（002159.SZ）、*ST明誠（600136.SH）。

同日，三特索道也公告稱，公司及原實際控制人艾路明因涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對公司和艾路明立案。對于被立案原因，三特索道稱，具體不清楚，需要等調查結果。

人福醫藥是麻醉行業龍頭，成立于1993年，1997年在上交所上市，控股股東為武漢當代科技產業集團股份有限公司（簡稱“當代科技”）。2020年下半年，公司市值一度超過400億元，是當代集團的優質資產。當代科技則是武漢當代集團的控股股東。

當代集團早年以外延并購聞名于資本市場，但用杠桿撬動的激進擴張，為當代集團種下了惡果。債務風險之外，當代還有數十億規模的理財產品逾期兌付，遭投資者四處追討。

8月以來，A股醫藥板塊受反腐消息波及，整體低迷，艾路明這個節點被立案頗為敏感。不過一系列不利因素在二級市場似乎已被消化。截至8月8日，隨著整個醫藥板塊的反彈，人福醫藥股價微漲3.41%，收報22.43元/股，總市值366億元。

被譽為“隱形富豪”的艾路明，在2022年3月以65歲高齡重新回到當代集團董事長的職位上，試圖挽救自己一手創立的千億資本集團，如今面臨被立案調查，不知這位老企業家還能否重振當代集團。

01

掌門人被立案調查波及3家上市公司

在人福醫藥、三特索道兩家公司之前，*ST明誠于7月26日宣布，上市公司被證監會決定立案，案由同為“涉嫌信息披露違法違規”。*ST明誠此前的實際控制人同樣為艾路明。今年2月，三特索道控股股東擬將其持有的公司14.98%股份，以協議轉讓的方式轉讓給高科集團。權益變動完成后，高科集團將成為三特索道控股股東，武漢東湖新技術開發區管委會將成為公司實控人。

三家上市公司均表示，將積極配合調查工作，同時嚴格按照監管要求履行信息披露義務。

此番被立案調查之前，“當代系”旗下公司均碰到了麻煩事，艾路明也牽涉其中。

2022年8月，深交所對三特索道及相關當事人給予紀律處分。2019年1月起，三特索道控股股東關聯方當代科技多次要求三特索道及全資子公司海南三特索道有限公司向其指定的第三方提供借款。三特索道出借的資金最終流向當代科技，構成非經營性資金占用，累計金額約42.02億元，日最高占用余額約5.05億元。這些占用資金已于2022年4月24日歸還。

今年2月份，因當代科技及其關聯方違規占用上市公司資金、當代科技大額違規減持股份、定期報告財務數據披露不準確等問題，上交所公開譴責人福醫藥、當代科技、艾路明，且公告艾路明3年內不適合擔任上市公司董事、監事和高級管理人員。

事實上，當代科技的股份已經被多次被司法標記及輪候凍結。公告顯示，截至2023年7月10日，當代科技持有人福醫藥4.47億股，占公司總股本的27.35%，其中已質押的3.87億股已被司法標記及輪候凍結，占其持有公司股份數量的86.6%，剩余未質押的5982.96萬股已被司法凍結及輪候凍結，占其持有公司股份數量的13.4%。

當代集團從創業資金2000元發展到資產超千億，也曾成為一段商業傳奇。昔日的明星企業，“當代系”千億帝國何以債務纏身？

02

千億“當代系”負債639億

風起于青萍之末。當代集團的債務危機早有跡象。

得益于資本市場的積累，艾路明的當代集團走上外延并購之路。在金融領域，當代集團設立一家民營AMC天乾資產，戰略入股華泰保險、天風證券和武漢眾邦銀行。

2015年是“當代系”最巔峰時刻，完成了三特索道（002159.SZ）和當代明誠（現為“ST明城”）的收購，在資本市場形成了醫藥、旅游和文體“三駕馬車”的布局，醫藥領域的人福醫藥是其核心資產，旅游和文體則是擴張領域。

2010年、2015年，當代集團先后收購了三特索道和當代明誠兩家上市公司，涉足旅游、體育。“當代系”也由此活躍于資本市場。

2016年4 月，當代集團又收購了歐洲體育經紀公司MBS，緊接著買下中超球隊重慶力帆俱樂部。2017年，當代明誠又買斷五年西甲中國區版權，以及俄羅斯世界杯亞洲區和巴黎圣日耳曼中國地區兩項贊助的獨家代理權，還在推進對新英體育的收購。

到2020年9月30日，當代集團資產總額超過1000億元，其業務橫跨金融、地產、文化、體育、旅游等領域，一度坐擁數百家公司，三家上市公司。千億“當代系”規模已成。

盲目且激進的擴張，最終要付出代價。用杠桿撬動的激進擴張，也讓當代集團背上了巨額債務。

2019年前后，事情開始發生變化。

人福醫藥2018年第三季報顯示，當時企業商譽減值近66.55億元，占其凈資產的38.71%。商譽“泄洪”后，人福醫藥當年歸母凈利潤虧損高達23.58億元；截至2019年6月30日，人福醫藥的資產負債率已達到59.64%，高于行業平均水平。

而當代明誠自2015年并入“當代系”后，先后收購傳媒、體育板塊公司，但2015年至2017年經營性現金流凈額均為負數，在2017年達到了-8.27億元。隨后，當代明誠自2019年開始凈利潤持續虧損。2022年凈利潤虧損52.9億元，而2020年已經虧損超20億元。

▲來源：Wind

三特索道則在2019年凈利潤大幅下滑83.24%，從約1.42億元縮水至2300多萬元，在2020年勉強維持同等利潤水平后，最終在2021年掉入虧損大軍，凈利潤虧損約1.78億元。2022年三特索道實現營業收入2.56億元，同比下降41.05%；實現凈利潤-7701.34萬元，扣非凈利潤-1.65億元。

▲來源：Wind

截至2021年9月底，當代集團總資產963.23億元，負債總計639.47億元，資產負債率66.39%，遠高于同行業平均水平。在多年的激進并購下，當代集團長短期借款規模增長迅猛，短期借款由2012年全年的16.88億元增長至2022年三季度的90.74億元，翻了不止5倍。

當代集團每年的償債壓力也非常大。債券方面，根據九州證券出具的報告，2022年全年內到期的境內債券余額為40.74億元。此外，今年還有超過16億元的銀行借款到期。

債務壓頂，疊加近幾年疫情，更讓押注了旅游、體育、地產行業的當代集團難捱，公司正在經歷前所未有的困難時刻。2020年開始，旅游公司三特索道已多次變賣資產以自救；當代集團地產資產主體武漢當代地產開發有限公司共計13.5億元股權遭凍結。

2022年4月，當代集團債券“19漢當科 MTN 001”發生實質性違約，第一張多米諾骨牌倒下后，一連串的債券、票據違約接踵而來。

多起違約發生同時，“當代系”多家企業的主體信用評級，先后被聯合資信、大公國際等評級機構下調，其中當代集團的主體評級由A下調為C。

傾巢之下，當代集團的流動性危機也逐漸波及旗下幾家上市公司。去年，因違規占用三特索道42億元，當代集團、艾路明等5人被深交所給予公開譴責。

除了三特索道，當代集團還占用了人福醫藥的巨額資金。去年6月9日，人福醫藥公告披露，2019年至2022年4月，控股股東當代集團通過第三方企業采取期初借款、期末償還的方式，累計占用資金發生額約60億元資金。

目前，當代集團已向人福醫藥和三特索道歸還了全部占用資金以及占用期間利息。

另外，兩家上市公司均公告披露，目前當代集團累計質押公司股權超8成，且有相當一部分已被司法凍結、強制平倉。如當代集團對三特索道和人福醫藥的減持便是被強制平倉。去年3月29日，當代集團在中信證券信用擔保賬戶所持的部分三特索道股份被強制平倉，被動減持8.13萬股，占三特索道總股本的0.05%。同一天，當代集團通過中信證券所持的人福醫藥105.86萬股，同樣發生被動減持。

這也意味著，當代集團利用上市公司股權融資的空間已經十分有限。

03

2000元創業到締造千億帝國

“湖北富豪”還能否翻盤？

1988年，艾路明和6位武大校友——周漢生、張曉東、張小東、潘瑞軍、賀銳、陳華一起組成了“七人幫”，憑借2000元，成立了當代生化技術研究所，主業為提取尿激酶出口日本，這被外界視為艾路明及其當代集團發跡的起點。

1993年，艾路明和中國人福新技術開發中心等共同成立武漢當代高科技產業股份有限公司。1997年，武漢當代高科技成功在A股上市，并更名為人福醫藥（ 600079.SH），這是目前當代集團最為核心的資產。

艾路明年輕時熱愛冒險，曾兩次橫渡長江：在武漢大學求學時，用17天時間，從武漢游到長江的入海口；讀研究生時，又坐著皮劃艇，從長江正源沱沱河漂流到武漢。或是出于對體育的熱愛和天生的冒險精神，他在投資領域同樣激進。

上市之后，人福醫藥開始大步擴張，相繼收購了麻醉神經領域的Epic公司、安全套生產企業Ansell公司，逐步成長為國內麻醉龍頭企業。公司股價也從1997年的0.63元/股低點，一路摸高至2020年8月的39元/股，足足翻了61倍，市值一度超400億元。

去年，艾路明復出的第14天，當代集團就收到法院的一紙“被執行令”，執行金額超2億元。

不過艾路明重新掌舵后，“當代系”已經開始逐步處置資產，重新聚焦有優勢的主業。

2023年一季度，人福醫藥實現營收62.26億元，同比增20.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.65億元，同比降27.24%。

三特索道自2018年制定資產梳理戰略并持續實施，通過處置虧損子公司，合計回籠資金約8.51億元，獲得投資收益3.7億元。2022年，三特索道主要虧損項目減至崇陽項目、克旗項目和南漳春秋寨三個，合計虧損4319.8萬元。

三特索道表示，自2022年12月后，公司外部經營環境已經得到大幅改善，持續經營能力不存在重大不確定性。2023年以來，旅游業的復蘇回暖速度表現突出，三特索道一季度實現營業收入約1.6億元，同比增長173.09%，較2019年同期增長47.15%；凈利潤2871.78萬元，較2022年同期增長231.03%，為歷史同期最好業績。

但是，盡管大佬艾路明重新“坐鎮”，試圖挽救公司于水火之中，然而，激進擴張帶來的惡果，并非朝夕間可以散去。

2023年6月12日，人福醫藥公告稱，收到控股股東當代科技告知函，從6月8日起，當代科技持有的人福醫藥150萬股被法院輪候凍結，占其所持股份比例0.33%。

目前，當代科技持有人福醫藥27.35%，按照最新市值算，市場價值逾100億元。

而最近一年，當代科技因債務問題涉及的訴訟及仲裁共169起，標的金額合計約278.64億元。

8月3日，當代集團發布公告稱，根據中國執行信息公開網查詢結果以及相關公開信息，武漢當代集團近期存在被執行記錄。執行法院為湖北省武漢市中級人民法院，凍結當代科技資產5.75億元，立案日期為2023年7月19日。

當代集團稱，2023年因面臨重大不確定性事項，當代科技出現流動性風險，部分債務到期未清償，上述事項或將影響到武漢當代集團的流動性情況。公司擬通過資產出售、獲取政府支持、再融資和引入戰略投資者等方式應對流動性壓力。

香頌資本董事沈萌認為，“當代系”資不抵債，而且也缺乏足夠的償債手段，因此上市公司的股權最終大概率會被進行司法拍賣，導致控制權轉移，也可能會出現控股權被拆分拍賣，出現短時間無法確認實際控制人的情況。

從橫跨金融、文體、醫藥等多領域的千億集團，再到如今負債累累。你認為“當代系”還能翻盤嗎？僅剩的上市公司人福醫藥會否成為當代集團的救命稻草？

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