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天風證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對科前生物進行研究并發(fā)布了研究報告《搶開市場逆周期實現(xiàn)量利雙升，非瘟疫苗/寵物動保打開新市場空間》，本報告對科前生物給出買入評級，當前股價為20.75元。

科前生物(688526)　　事件： 公司 2023 年上半年營業(yè)總收入 5.32 億元，同比+35.11%，歸母凈利潤 2.39 億元，同比+50.31%。其中單二季度實現(xiàn)營收 2.52 億元，同比+32.13%，歸母凈利潤 1.04 億元，同比+51.62%。　　公司利潤逆勢實現(xiàn)量利雙升　　2023 年 H1 公司營收、利潤同比增幅顯著，主要原因為：①下游生豬養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展，公司搶抓機遇開拓市場，多個產(chǎn)品實現(xiàn)收入大幅增長。 ②23H1母豬存欄去化，但總生豬存欄數(shù)(農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家統(tǒng)計局)同比去年低基數(shù)仍有小幅增長； ③下游養(yǎng)殖端整體資金情況較緊張，但規(guī)模客戶資金相對有保障，公司直銷渠道收入占比較高( 2022 年為 70%)影響幅度相對較小。　　非強免豬苗龍頭，偽狂、腹瀉優(yōu)勢突出，圓環(huán)新增長曲線待發(fā)　　①豬偽狂疫苗： 連續(xù) 5 年市占率第一地位穩(wěn)固，自研本地毒株優(yōu)勢+主要品類高覆蓋；②豬腹瀉苗： 變異株腹瀉二聯(lián)滅活疫苗、二聯(lián)活疫苗，填補國內(nèi)空白， 2017-21 年實現(xiàn)市占率 13%到 43%( 21 年市占率第一) 的高速增長， 豬胃腸炎-腹瀉-δ冠狀三聯(lián)即將進入復(fù)核檢驗(截至 23H1)，公司腹瀉苗有望加速領(lǐng)跑行業(yè)；③豬圓環(huán)苗：產(chǎn)品矩陣持續(xù)補全， 23 年初圓副聯(lián)苗上線銷售， 圓支二聯(lián)苗已經(jīng)入已進入新獸藥復(fù)核試驗階段， 23 年內(nèi)有望落地，圓環(huán) 2d 亞型苗進度國內(nèi)領(lǐng)先，未來圓環(huán)市占率有望取得新突破( 21年為 9%)。　　新市場，大空間，新格局：布局非瘟疫苗、寵物動保廣闊市場　　①聯(lián)手華中農(nóng)大加速非瘟疫苗研究進程： 我們預(yù)計非洲豬瘟市場苗潛在規(guī)模有望達 300 億元以上，或?qū)⒊蔀閯颖０鍓K最大單品。公司有亞單位疫苗、載體疫苗兩條路徑，有望較早進入，獲得業(yè)績新空間！ ②寵物市場火熱，寵物動保廣闊。 我國寵物動保市場 22 年規(guī)模有望達 55 億元，且未來幾年內(nèi)有望維持 16%高復(fù)合增速。公司與長江學者團隊重點合作研究的重要寵物大單品貓三聯(lián)疫苗，或?qū)楣緦櫸锇鍓K增收創(chuàng)利。　　投資建議： 維持“買入”評級！　　下游生豬行業(yè)持續(xù)低迷，對應(yīng)公司利潤空間受到擠壓， 我們下調(diào)公司2023-2025 年收入有望達 14.03/16.71/19.31 億元(前值 14.04/17.03/19.94億元)，同比增長 40%/19%/16%；歸母凈利潤為 6.04/7.32/8.40 億元(前值6.46/7.95/9.19 億元)，同比增長 47%/21%/15%。對應(yīng)當前市值 PE 為 16 倍、13 倍、 12 倍。　　風險提示： 生豬行業(yè)補欄不達預(yù)期；新品推出節(jié)奏不達預(yù)期；市場競爭加劇；募集資金投資項目實施風險；經(jīng)營資質(zhì)的行政許可風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券王明琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達82.21%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.51億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.6。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為33.02。

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